云财富期货-有色金属周度报告：宏观延续偏暖氛围，有色价格回调后继续走强-240428

　　主要观点：

　　铜：铜价回落后再度走强，关注长假海外宏观增量信息

　　宏观方面，海外，近期美国经济数据表现相对有韧性，软着陆预期仍有支撑，但通胀数据多数高于预期，美联储降息预期一再延后；国内，经济数据中性偏多，发改委表示将“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，政策托底预期支撑价格；全球宏观基本延续偏暖氛围。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数已跌至极低位，铜精矿持续紧张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）铜价上涨带来废产阳极铜产量增长，粗铜资源紧张格局稍有缓解。硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱，长单冶炼利润尚可，但现货冶炼利润已降至大幅亏损，CSPT小组一季度办公会确认前期铜企亏损减产消息。需求方面，临近五一假期，下游存在一定备库需求，带动消费小幅回升，但整体仍受到高铜价的压制，企业对后市订单并无信心。整体而言，宏观氛围仍利多有色，基本面也有减产利多驱动，盘面未大幅减仓之前预计铜价保持偏强，关注节前减仓及长期海外宏观增量信息。

　　氧化铝：供应持续受限需求抬升，现货紧张推动价格大幅上行

　　供应方面，因晋豫矿山仍无复产迹象，市场参与者多修正前期供应增加预期的判断，转向担心供应出现阶段内下降，关注五月中下旬晋豫矿山复产进展情况。部分企业主要依赖进口矿增加产量，但由于进厂矿石多元且相对较杂，工艺匹配程度差，目前多家工厂生产的成品仍有粒度或微量元素超标的现象发生，合格产品产量仍未出现明显提升的迹象。需求方面，云南地区铝复产进度呈稳步上升趋势，南方市场对于氧化铝需求仍在不断增加，目前电解铝第二轮复产预期逐步升温，关注后续带来的氧化铝需求增量。整体而言，宏观及基本面驱动共振，氧化铝价格偏强运行，关注矿端复产及节前资金离场风险。

　　铝：基本面韧性十足，铝价回调后蓄势上行

　　宏观方面，海外，近期美国经济数据表现相对有韧性，软着陆预期仍有支撑，但通胀数据多数高于预期，美联储降息预期一再延后；国内，经济数据中性偏多，发改委表示将“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，政策托底预期支撑价格；全球宏观基本延续偏暖氛围。供应方面，云南地区铝企复产进度呈稳步上升趋势，因短期电力表现偏好，电解铝进一步复产预期逐步升温，关注后续具体复产进度。目前铝水比例仍高，铸锭量偏少，复产带来的实际压力并未成为主要交易逻辑。本周国内铝土矿、预焙阳极持稳，氧化铝价格走强，动力煤价格微涨，电解铝成本回升。需求方面，周内铝下游加工企业开工厂继续上行，当前线缆下游备货意愿有所增强，且在光伏订单生产转好的趋势下，外加国网订单的支撑，预计5月行业开工率整体呈现高位运行。整体而言，宏观情绪仍略偏暖，铝企复产推进施压价格，但需求回升及库存极低支撑价格，预计铝价偏强运行。

　　风险提示：国内外货币政策预期、铝土矿端复产。