光大证券-钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报：普钢的PB值已处2%分位的历史低位-240114

　　流动性：12月M1和M2增速差为-8.4个百分点，环比+0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）BCI融资环境指数2023年12月值为44.10，环比上月-2.65%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2023年12月为-8.4个百分点，环比+0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基建和地产链条：1月上旬重点钢企粗钢日均产量环比+21.19%。（1）本周价格变动：螺纹-2.24%、水泥价格指数-0.80%、橡胶-3.05%、焦炭-4.27%、焦煤-1.46%、铁矿-3.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.97pct、-1.86pct、+0.6pct、+10.56pct；（3）1月上旬重点企业粗钢旬度日产201.92万吨，环比+21.19%。

　　地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉毛利润处于同期偏低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.86%、+0.95%，玻璃毛利润为296元/吨，钛白粉利润为-143元/吨，平板玻璃本周开工率83.65%，环比-0.42个百分点。

　　工业品链条：半钢胎开工率仍处于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.20%、-0.73%、-1.65%，对应的毛利变化+102.42%、-0.26%、-16.16%；（2）本周全国半钢胎开工率为71.85%，环比+1.51个百分点。

　　细分品种：氧化铝价格创近2年以来新高。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比-11.63%，综合毛利润为4107.43元/吨，环比-13.93%；（2）电解铝价格为19050元/吨，环比-1.65%，测算利润为2020元/吨（不含税），环比-16.16%；（3）110家样本洗煤厂开工率为71.64%，环比+4.57百分点；（4）110家样本洗煤厂精煤库存137.38万吨，环比+0.12%；（5）本周国内主要地区主焦煤平均价格为2223元/吨，环比上周-1.46%；（6）本周氧化铝价格为3385元/吨，环比+0.89%。

　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为3.76；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为190元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达630元/吨，环比-20元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为140元/吨。

　　出口链条：美国粗钢产能利用率处于近3年同期最高水平。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1140.31点，环比+21.72%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.90%，环比+3.80个百分点；（3）2023年12月，中国PMI新出口订单为45.80%，环比-0.5pct。

　　估值分位：本周沪深300指数-1.35%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+1.85%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是29.83%、81.27%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.49，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

　　投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。

　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。