兴业证券-2023Q4美国零售行业业绩综述：看好日用百货及折扣零售商业绩弹性-240415

　　2023Q4美国零售行业收入超预期，折扣零售及美妆零售表现最优：收入端2023Q4零售行业平均录得收入275亿美元，平均同比增加5.7%，收入平均超彭博一致预期0.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入端增速较快的主要为兴趣消费零售商以及折扣零售商，收入增速前5名的零售商分别为FIVEBELOW（兴趣消费折扣零售）/罗斯百货（服装及家居折扣零售）/TJX（服装及家居折扣零售）/美元树（百货折扣零售）/ULTA（美妆零售），收入增速分别为23.6%/15.5%/13.0%/11.9%/10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入端超预期较多的零售商主要有罗斯百货、FIVEBELOW、沃尔玛、TJX、达乐、劳氏。

　　2023Q4美国零售行业净利润修复，多家公司超预期：2023Q4零售行业平均录得净利润10.3亿美元，平均同比变动-24.2%，剔除极值美元树后平均同比变动+10.7%，净利润同比增幅较大的零售商有塔吉特/罗斯百货/TJX/COSTCO/FIVEBELOW，增幅分别为57.8%/36.4%/35.2%/18.9%/18.1%。净利润平均超彭博一致预期7.1%，其中超预期的公司包括劳氏、塔吉特、罗斯百货、TJX、SFM、COSTCO等。

　　COSTCO为唯一一家客单价同比增长的零售商，ULTA及COSTCO客流量增速最大：2023Q4零售行业客单价同比下滑0.8%，客流量同比增长2.3%。其中客单价增长的有COSTCO，客单价下降最多的为塔吉特（利于塔吉特库存优化）。客流量同比增速较快的公司有ULTA、COSTCO、美元树、沃尔玛美国等，客流量下降的零售商有劳氏、塔吉特、家得宝。

　　预计2024Q1行业整体收入增长，利润承压:2024Q1零售行业平均彭博一致预期收入增速为3.5%，其中预计收入增速较快的公司有兴趣消费零售商FIVEBELOW、百货折扣零售商COSTCO、服装及家居折扣零售罗斯百货以及TJX、有机食品零售商Sprouts Farmers Market。2024Q1零售行业平均彭博一致预期经调整EPS增速为-1.8%，其中盈利有望同比增长的零售商有罗斯百货、TJX、沃尔玛、COSTCO、SFM。零售行业公司自己给出的指引中，收入端指引较高的公司有TJX、达乐、SFM、ULTA、美元树。给出收入可能下降指引的公司有劳氏、百思买。FIVEBELOW给出的EPS改善幅度较乐观，利润端给出可能同比下降指引公司有家得宝、劳氏、达乐、塔吉特。

　　展望2024H1，我们推荐并关注以下3种组合：

　　开市客+沃尔玛：1）通胀受益标的；2）健康及保健受益于婴儿潮人群老龄化，为近几个季度零售品类里收入增速最快的品类之一；3）线下零售商的电商渠道处在高速成长期；4）利润端有望在库存压力下降后改善。

　　FIVEBELOW：超跌机会，Q1预期同店同比变动0-2%，复活节提前到3月或将拉动同店销售（COSTCO在3月因复活节贡献了0.5%的同店增长）；尽管运输成本下降，但因偷盗仍严重，工资投入持续，Q1将是全年利润底部，并会从Q2进行利润修复。

　　TJX+罗斯百货：1）利润修复弹性大，受益于运输成本下降；2）通胀压力下的折扣商品需求有望较强。

　　风险提示：1）供应链紧张持续；2）通货膨胀加剧；3）市场竞争加剧；4）其他宏观因素。