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投资要点
行业周期和劳氏去库存导致收入承压:2023年公司收入13.7亿美元,同比减少30.9%,其中OPE/电动工具收入分别同比变动-33.7%/-27.3%,主要因整体需求环境影响、不利的天气、下游零售商采取保守的库存策略(公司2023年来自劳氏的收入占比34.5%,同比减少15.3个百分点);录得毛利率28.1%,同比下降2.3个百分点,主要因为存货减值拨备;销售及分销开支同比增14.0%,主要用于扩大经销商渠道的投资以及保修拨备等;管理费用同比增加7.8%,主要用于数字化转型投资;研发费用同比增加7.5%,主要用于商业化产品开发;经调整净亏损0.37亿美元,公司3月13日发布盈警,预期净亏损为0.35-0.4亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计划派发特别股息0.28港元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年公司扩大了越南工厂产能,增加供应链灵活性。
EGO重视commercial领域研发,扩展无绳生活品类:2023年公司重视商业系列工具开发,公司有望凭借EGO电池续航能力、无绳工具的便捷性等优点,获得commercial客户的信赖。公司已多元化发展至新的无绳品类,例如高压清洗机、湿/干吸尘器及迷你自行车,扩大EGO 56V电池平台兼容产品品类。
EGO重视经销商渠道扩张,亚马逊渠道增速显著:2023年公司加快发展经销商渠道,以支持商业化战略。例如与John Deere达成战略合作,自2023年第三季度起,公司向美国及加拿大的John Deere经销商供应EGO品牌锂电产品。在欧洲,EGO亦扩大其销售及分销网络,实现双位数的收入增长。同时,在亚马逊渠道,EGO已成为无绳OPE品类第一名,在电商渠道无去库存压力的背景下获得增长。
我们的观点:下游零售商去库存周期见底,公司有望凭借自身无绳锂电产品的优势性能,以及经销商渠道及电商渠道的持续渗透,在2024年迎来收入及利润端的修复。此外公司仍有较多时间为可能到来的关税做准备。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到14.68、17.04及19.47亿美元,同比变动+6.8%,+16.1%及+14.3%。经调整净利润分别达0.8、1.0及1.3亿美元,同比变动-、+35.1%及+27.8%。维持“买入”评级。
风险提示:1)市场竞争加剧;2)新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素;3)新产品市场接受度不及预期;4)汇率变动;5)海外业务运营风险。
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