天风证券-金属与材料行业研究周报：美国就业数据强劲，不改黄金多头趋势-240407

　　基本金属：宏观情绪向好，铜铝价格维持强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）铜：周内铜价走势偏强，国内宏观政策基调持续保持乐观+海外经济数据持续向好使得宏观情绪偏强，此外预期的冶炼厂集中减产时间临近，供应短缺担忧加剧，沪铜收盘于73980元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）清明长假期间LME铜维持强势，收盘于9348美元/吨。基本面维度本周进口铜矿TC均价下跌至6.5美元/吨。供应端仍然未有新的变化，冶炼厂暂时基本维持稳定。需求端铜价维持涨势，下游畏高情绪明显，叠加部分下游选择清明假期停产休假，采购力度减弱，精铜杆市场成交清冷趋势未改，企业以出货长单为主。2）铝：周内在铝锭社库持续去化、宏观政策持续利好叠加终端消费表现较好的刺激下，铝价走势偏强，节前沪铝收盘于19925元/吨，清明长假期间LME铝继续向上突破，收涨于2451美元/吨。基本面维度供应端云南复产速度缓慢，市场情绪尚可，叠加铝锭社会库存开始降库，沪铝价格有所支撑。供应方面，贵州个别企业由于技改原因减产，但影响产能较小。云南电解铝企业继续复产，但复产速度较慢。本周行业开工产能4218.10万吨，较上周增加9.80万吨。需求方面，近期铝板企业有所复产，主要得益于下游订单的回暖原因，而铝棒企业开工整体也有增加，主要受到铝水供应量增加影响。近期海内外宏观预期向好持续催化基本金属价格，且当前仍为行业淡季，若旺季来临价格或有更大弹性，建议关注：中国宏桥、紫金矿业、天山铝业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：美就业数据强劲不改黄金多头趋势。节前金银价格继续拉涨，中东地缘政治风险增强了黄金的吸引力，市场回避了美国强劲的经济数据给美联储加息前景蒙上的阴影。随后清明长假期间4月5日晚，美国劳工部发布的非农就业报告显示3月非农就业人口增加30.3万，远超预期的20万，且为23年5月以来最大增幅。3月失业率3.8%，符合预期，较前值3.9%有所下滑。但劳动力参与率上升至62.7%，较2月份上升0.2个百分点。非农报告发布后，互换市场大幅下调美联储2024年的降息预期，将美联储首次降息时点预期从今年7月推迟到今年9月。虽就业数据强劲，金价依然强势，comex黄金大涨收盘于2349美元/盎司。我们认为短期美国经济及就业数据的反复或带来金价的来回波动，但随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价形成支撑。建议关注：招金矿业、山东黄金、银泰黄金。

　　小金属：钨价再创新高，持续推荐钨标的。截至4月3日，65%钨精矿价格涨至12.8万元/吨，持续突破前高。短期原因而言，钨价表现受两会及安全、环保督察影响，部分钨矿山停工停产，导致市场上钨矿供应偏紧，近期大多企业逐步恢复但产出仍有滞后；2025年开始，全球钨矿生产端增量将大于消费端，2024年或将成为钨板块投资的最佳窗口期，若2025年生产端增量大于消费端，钨矿或将面临价格压力。从中国视角来看，2022~2027年钨消费量复合增速4.4%，大于产量端复合增速1.9%，中国钨需求的快速增长有望支撑钨价维持在较高位置。24年钨供需仍然紧张，钨价有望持续上行。持续建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。