天风证券-金属与材料行业研究周报：淡季叠加宏观弱驱动，金属价格弱势整理-240630

　　安托法加斯塔长单TC下调，或具有信号意义。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据外媒6月27日消息，智利矿业巨头安托法加斯塔公司已与中国部分冶炼厂就铜精矿处理和精炼费用（TC/RC）达成大幅下调的协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新协议规定，铜精矿处理费用降至每吨23.25美元，精炼费用降至每磅2.325美分。我们认为，安托法加斯塔大幅调低中国部分冶炼厂铜处理费用，不仅反映了当前铜市场供应紧张的局面，也展现了矿商和冶炼厂之间在应对市场挑战方面的积极调整，后续冶炼厂有可能会减产，国内电解铜产量可能会高位回落。

　　基本金属：欧美经济数据表现疲软，铜铝价格震荡运行。1）铜：本周宏观情绪偏弱，铜价继续震荡走跌，沪铜收盘于78350元/吨。美国6月PMI数据好于预期，推动美元再度走强。国内5月份工业产出增速放缓至5.6%，低于预期的6%，房地产依旧表现疲软，美联储降息摇摆不定，整体宏观情绪或将继续走弱。基本面维度，供应端，本周进口铜矿TC均价0.15美元/吨，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。需求端，企业表示本周铜价震荡下跌，但市场看空氛围浓厚，下游企业保守采购，交投持续冷清，叠加半年度节点，部分企业资金压力较大，为回笼资金，下游提货速度放缓。2）铝：周内沪铝价格继续下跌，收盘于20310元/吨。海外政策影响中国市场情绪，叠加个别终端消费数据表现不佳。供给端本周电解铝企业继续复产，复产增量集中在云南地区，电解铝供应继续增加。需求端，本周铝板企业开工持稳，铝棒企业减产运行，主要集中在贵州地区。综合来说，本周电解铝理论需求减少。终端方面，家电板块表现一般，数据较前期下滑。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存103.87万吨，较上周106.66万吨减少2.79万吨。建议关注：天山铝业，中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：PCE数据符合预期，贵金属价格震荡运行。国内99.95%黄金市场价格为549.10元/克，较上周同期上涨0.14%，上海现货1#白银市场价格7753元/千克，较上周同期上涨0.04%。市场正纠结于美联储何时结束加息行动，美联储当下对降息持谨慎态度，叠加新发数据表现使利率市场对9月降息定价动摇，进而影响金银价格近期走势。美国5月PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，低于前值的2.70%。未来若通胀数据继续显示增幅在明显的回落之中，将更加有利于贵金属多头。反之若经济状况表现良好，通胀保持高度粘性，美联储可能会进一步采取鹰派做法。在这样的复杂环境下，美联储的决策将紧密依赖于经济数据的表现及国内外经济动态，并受到全球货币政策差异以及国内政治因素的多重影响。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。

　　小金属：供需僵持博弈，锡价震荡偏弱。本周伦锡震荡偏弱。截至6月28日收盘，伦锡收盘32820美元/吨，较上周同期相比下跌310美元/吨，跌幅0.9%。美联储理事鲍曼鹰派言论打压市场降息预期，也重申必要时不排除再次加息，美元走强后锡价上方承压回落。周内安徽地区炼厂减产锡锭，但个旧地区锡炼厂复产，环比产量影响并不大。下游来看，订单接单量少，且厂内库存偏高，对锡锭采买多维持刚需。基本面，印尼六月以来成交未见明显改善，缅甸称批复部分锡矿运输，但量级不大短期影响或有限。近期国内进入检修期，炼厂将陆续发布检修消息，供应收紧对锡价底部仍有支撑。宏观维度，年内降息预期为宏观定价提供支撑。因此，我们继续看好年内锡价表现，建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。

　　稀土永磁：稀土价格弱稳震荡，成本支撑较强。本周稀土价格逐步趋稳，氧化镨钕收于36.35万元/吨，氧化镝也一改上周急跌态势，趋稳至182万元/吨。当前市场整体活跃度不高，更低价格让步空间有限，仅刚需少量成交，目前价格已至部分企业成本线附近，继续降价出货意愿下降，成本支撑愈发强。需求表现一般，钕铁硼企业以刚需补货为主，新增需求不多，且终端下单价格不高，钕铁硼大厂接单价格较低，对应采购低价金属，中小厂钕铁硼低价订单难以接受，新增订单有限，毛坯量有所下降。建议关注：北方稀土，中国稀土

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。