首创证券-农林牧渔&食品饮料行业简评报告：新中式零食快速崛起，生猪市场供需博弈-240322

　　食品饮料：劲仔食品发布23年业绩快报，全年实现营业总收入20.65亿元，同比增长41.26%，实现归母净利2.09亿元，同比增长67.87%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长64.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年实现营收净利高双位数增长，完成“三年倍增”的阶段性目标，产品及渠道实现加速变革。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产品方面，公司聚焦大单品发展战略，鹌鹑蛋产品快速放量，有望打造下一个十亿级单品；在小包装优势基础上，推行“大包装+散称”策略，持续开拓空白网点及弱势渠道。渠道方面，在原有流通渠道优势基础上，持续加强现代渠道拓展，以及零食量贩、新媒体电商等新兴渠道布局，进一步实现全渠道稳健发展，推动品牌升级。此外，公司主要品类毛利率均有所提升，预计受益于大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等部分原材料价格同比下降，以及供应链和生产效益方面的规模优势逐渐凸显。近年来，部分农产品属性强的品类通过深加工方式提升了产品附加值，叠加新的渠道及营销方式，成为休闲零食市场的潜力大单品。鹌鹑蛋的农产品属性较明显，以往广泛应用于日常饮食及滋补场景。近年来在单颗包装创新变革下，叠加高蛋白健康、口味丰富、便于携带分享等特点，迅速成为休闲零食行业新宠，劲仔食品、盐津铺子等零食龙头近年来快速布局。近日，盐津铺子召开旗下鹌鹑蛋品牌蛋皇的品牌发布会，蛋皇从鹌鹑蛋品类切入市场，采用可生食标准原料蛋制造，并推出全新包装形态，在品质和体验上做出了升级迭代。休闲零食龙头各家持续发力潜力大单品，打造业绩新增长曲线，鹌鹑蛋、魔芋等新品有望继续推动相关公司的业绩增长，未来向上趋势有望持续。关注产品渠道持续变革的休闲零食龙头，受益标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。

　　农林牧渔：据搜猪网，3/15全国生猪出栏均价14.47元/公斤，近一周以来猪价表现为先涨后跌、窄幅震荡走势。近期市场供需博弈较为激烈，部分地区集团场出栏缩量挺价较为明显，散养户惜售观望现象以及二次育肥入场增多，供给端边际下降对猪价形成一定支撑。但猪肉终端需求季节性偏弱，屠宰企业压价意向较强，对猪价持续上涨形成压制，生猪市场表现为止涨转跌。预计3月中下旬猪价走势或将延续窄幅震荡调整。由于部分养殖户对下半年行情预期乐观，仔猪出售处于盈利，养殖饲料成本回落等因素，近期行业去产能速度边际放缓。从生猪销售情况看，19家上市企业1-2月份合计销售生猪2482万头，同比增长9.8%（其中12家同比增长、7家同比下降），预计24年上半年生猪行业供给仍较充足。后续猪价有望延续磨底走势，部分成本不占优势，负债率较高的规模场或将受到冲击并带来行业去产能进度加速。当前生猪养殖板块安全边际较高，配置机会较明显，受益标的：牧原股份、温氏股份、华统股份、巨星农牧、京基智农、东瑞股份、神农集团、新五丰、唐人神。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，疫病突发风险，行业竞争加剧，食品安全问题。