首创证券-食品饮料&农林牧渔行业简评报告：零食龙头向上势能持续，猪价近期淡季不淡-240407

　　食品饮料：盐津铺子发布23年年报，23年公司营业收入41.15亿元，同比增长42.22%，归母净利润5.06亿元，同比增长67.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年第一季度预计归母净利1.5-1.7亿元，同比增长34.48%-52.41%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）劲仔食品发布业绩报告，23年公司营业收入20.65亿元，同比增长41.26%，归母净利润2.10亿元，同比增长68.17%。从23年报及24年一季报预告看，休闲零食龙头得益于战略正确性和执行有效性，在产品渠道持续变革推动下，延续了高速增长势头。1）产品方面：龙头在聚焦原有核心品类同时，一方面加强产品全规格布局，满足消费者各种场景下的零食需求，另一方面推进多品类战略，持续开拓新品类，打造下一个十亿级潜力大单品，例如休闲魔芋、鹌鹑蛋等。2）渠道方面：零食量贩店具有SKU丰富、产品低价格高周转、聚焦下沉市场的特点，切实创造了消费需求，成为近两年休闲零食渠道变革的代表。伴随品牌商门店数量增加的自然增长、品牌商SKU数量的增加以及新增战略品牌合作商，龙头在零食量贩渠道未来销售仍有望延续快速增长。此外，老牌渠道型品牌有望重新恢复增长。受到零食量贩店直接冲击，以及企业自身对消费需求变化反应较慢，渠道型品牌近年来面临业绩承压，正在积极探索变革，在保证品质的基础上降低价格，提升产品性价比。降价的空间主要来自供应链提效、精益生产改善、原料直采等措施，并强调逐渐向产业链上游延伸，通过选定部分深耕的SPU品种，以参股或自建工厂布局产业链。例如三只松鼠在22年底明确“高端性价比”的核心战略，24年公司规划目标重回百亿。良品铺子在23年底开启多轮产品降价。随着产品价格逼近量贩零食售价，老牌零食企业的性价比优势逐步凸显，24年有望重新恢复较快增长。关注产品渠道持续变革的休闲零食龙头，受益标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品。

　　农林牧渔：据搜猪网，3/29全国生猪出栏均价15.18元/公斤，近一周以来猪价偏窄幅震荡，整体上涨0.3元/公斤左右。猪价自春节后阶段低点至今累计上涨约1.5元/公斤，3月份猪价淡季不淡，走势相对偏强。近期猪价出现小幅回落，供给端看，猪价连涨过后，养殖户对后市行情看涨转为谨慎，认价出栏心态有所增强，压栏增重及二次育肥情绪有所减弱，生猪供应偏紧状态出现缓和。需求端看，猪肉消费仍然季节性偏弱，屠宰企业订单增量不足，普遍按需采购为主。短期猪价继续上涨受到承压，预计仍以成本线下方窄幅震荡表现为主。当前生猪养殖板块安全边际较高，配置机会较明显，关注基本面确定性高的生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份，以及资产负债率较低、养殖成本具有优势的标的神农集团、巨星农牧。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，疫病突发风险。行业竞争加剧，食品安全风险。