天风证券-盛弘股份-300693-海外市场多点开花，储能+充电桩维持高景气度-240329

　　23年业绩维持高速增长，毛利率有所下滑

　　23年公司合计实现营收26.51亿元，YOY+76.4%；归母净利润4.03亿元，YOY+80.2%；扣非归母净利润3.81亿元，YOY+79.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率41.01%，yoy-2.84pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　对应公司23Q4实现营收9.2亿元，yoy+61%，qoq+46%；归母净利润1.30亿元，yoy+40.2%，qoq+42%；扣非归母净利润1.22亿元，yoy+34.9%，qoq+38%。毛利率38.7%，yoy-6pcts，qoq-5pcts；净利率14.2%，yoy-2pcts，环比基本持平。

　　公司23年合计实现海外收入5.34亿元，YOY+81.9%，毛利率56%。

　　储能、充电桩业务持续高增长，电池检测及化成设备业务突破海外市场

　　1、储能：23年合计实现收入9.1亿元，yoy+255.7%，毛利率33.1%，yoy-11pct。

　　2、充电桩：23年合计实现收入8.5亿元，yoy+99.6%，毛利率39.6%，yoy+4.3pct；盈利能力持续上升。

　　3、电能质量设备：23年合计实现收入5.3亿元，yoy+4.1%，毛利率53.7%，yoy-0.8pct。

　　4、电池检测及化成设备：23年合计实现收入2.99亿元，yoy+15.8%，毛利率44.9%，yoy+6pct；公司此业务在23年成功突破海外市场。

　　2024年公司展望：重点突破充电桩海外市场，大力开拓海外大储市场

　　1）储能方面，积极开拓海外市场需求，积极开拓工商业储能项目，强化在工商业储能产品和项目的深耕细作，并大力开拓海外大储市场；

　　2）充电桩方面，在服务现有充电运营商客户的前提下，开始覆盖整车主机厂。海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。

　　盈利预测

　　公司2023年经营业绩持续维持高增速，我们看好公司1）持续的海外市场开拓能力，如2023年公司海外业务除储能、充电桩外，顺利开拓了电池检测及化成设备的海外市场；2）持续的新品研发能力，如2024年公司将在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩。

　　基于公司23年经营情况，我们调整公司24-26年营业收入预测至36.2、47.0、58.8亿元（原值为24-25年39.5、55.2亿元），归母净利润预测5.03、6.72、8.57亿元（原值为24-25年5.47、7.16亿元），yoy+24.79%/+33.64%/+27.59%，对应当前估值18、13、10XPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：逆变器技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、毛利率下降风险、原材料价格进一波上涨。