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事件:7月30日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2024年上)》,我们点评如下:
上半年银行理财规模稳步增长,Q2以来增长更快;与监管整顿手工补息、银行压降高息存款后,存款进一步分流有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年新发理财产品1.54万只,累计募集资金33.68万亿,较去年同期多增5.93万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至6月末,全市场存续理财产品4.00万只,较年初增长0.49%;存续规模28.52万亿元,较年初增长6.43%。单季度来看,Q2理财规模增长更快。一方面,在4月监管整顿存款手工补息之后,部分企业存款流向理财、债基;另一方面,银行上半年持续压降大额存单等高息存款产品、挂牌利率陆续下调,居民存款搬家亦较为明显。
理财公司存续产品规模占比持续提升,未持牌银行理财规模将面临进一步压降。从各类机构来看,截至6月末,已设立的理财公司共32家,包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家;其中,浙银理财于2023年12月获批筹建、尚未开业。理财公司存续产品只数2.16万只;存续规模24.33万亿元,同比增长17.71%,规模占全市场的比例达到85.29%,较年初提升1.45pct。其他,大型银行(6家)、股份行(10家)、城商行(103家)、农商行(108家)存续规模分别为0.51万亿、0.4万亿、2.21万亿、0.98万亿,同比分别-33.36%、-38.87%、+1.62%、-2.46%。据21世纪经济报道,近期监管对未成立理财子公司的银行理财业务风险作出提醒,要求部分省份相关城农商行于2026年末将存量理财业务全部清理完毕、今年内压降至不超过2021年8月时的规模。意味着211家未设立理财子公司的城农商行或逐步退出理财发行市场,仅能参与代销业务,行业集中度将进一步提高;另外,存续产品规模较大、投研体系相对成熟的部分城商行有获批理财子牌照的可能。
固定收益类产品占比提高至96.88%,产品净值化程度持续提升。从投资性质来看,6月末固定收益类产品存续规模为27.63万亿元,占全部理财产品存续规模的比例达96.88%,较年初增加0.54pct;混合类产品占比为2.73%,较年初下降0.48pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小,分别占0.25%、0.14%。6月末,净值型理财产品存续规模27.84万亿元,占比97.61%,较年初提升0.68pct,产品净值化程度持续提升。
上半年债牛行情下,兼具流动性和收益性的开放式理财产品占比提升。从运作模式来看,6月末,开放式理财产品存续规模为22.78万亿元,占比为79.87%,较年初增加0.84pct。其中,现金管理类理财产品存续规模为7.49万亿元,较年初下降1.05万亿;占比为26.26%,较年初下降5.6pct。封闭式理财产品存续规模为5.74万亿元,较年初增加0.12万亿;占比为20.13%,较年初下降0.84pct。主要是上半年债市走牛行情下,开放式产品兼顾流动性、收益性,更受新增资金青睐。
理财资产配置以债券类为主,公募基金配置占比提升。从资产配置端看,理财产品资产配置仍以固收类为主,尤其以债券类资产居多。6月末,理财产品投向债券类资产余额为16.98万亿元,占总投资资产的55.56%,较年初下降1pct。投向现金及银行存款占比为25.3%,较年初下降1.4pct;拆放同业及买入返售占比5.9%,较年初上升1.2pct;同业存单占比11.8%,较年初上升0.5pct;或与存款手工补息整顿后,理财资金配置的一般存款向同业存单和同业存款转移有关。配置公募基金占比3.6%,较年初提高1.5pct。
上半年广谱利率下行背景下、理财平均收益率较23年有所下降,但相较银行存款仍有较强吸引力。上半年,理财产品整体收益稳健,累计为投资者创造收益3413亿元,同比增3%。上半年各月度,理财产品平均收益率为2.8%,较2023年下降0.14pct;主要是上半年广谱利率持续下行。目前,1M、3M、6M、1Y银行理财预期年收益率有2.42%、2.7%、2.85%、3.13%,相较于银行存款仍有较强吸引力。
投资建议:上半年银行理财存续规模稳步增长,Q2以来增长更快;与监管整顿手工补息、银行压降高息存款后,存款进一步分流有关。考虑到当前理财产品收益率相较存款仍有较强吸引力,且投资者风险偏好仍较低,预计下半年理财规模延续增长态势,有助于银行资产管理业务收入及代销理财中收恢复性增长。
在有效需求不足的背景下,行业规模扩张有所放缓;资产端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄;量缩价减之下,银行业绩增速短期难言改善;但积极因素也在增多,包括存款成本改善进程有望加快,地产政策优化和地方化债推进之下,潜在不良压力边际改善等。中长期来看,当前利率中枢趋势下行,资产荒压力预计仍会延续,高股息红利资产配置价值突出。在被动基金扩容、以及引导中长期资金入市的背景下,资金面有较强支撑,看好板块配置价值。
个股建议:(1)区域信贷需求好、主动投放和定价能力强、资产质量优异、业绩确定性强的优质中小行。(2)经济弱复苏,市场低风险偏好阶段,可持续关注高股息个股。
风险提示:债市预期外震荡影响理财净值,理财规模增长不及预期等
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