开源证券-通信行业周报：海外光模块企业数通产品快速发展印证光模块高景气度，重视AI时代光模块产业机遇-240512

　　Coherent数通业务快速增长，积极布局多技术板块

　　近日，Coherent发布了截至2024年3月31日的2024财年第三季度业绩，公司FY24Q3实现营收12.09亿元，同比减少2.53%，环比提升6.84%，高于公司此前11.20-12.00亿元的指引；净利润为-0.13亿元，同比减少617.95%，环比增长51.16%；非GAAP毛利率为35.8%，环比下滑0.2pct，略低于公司此前36-38%的指引，主要影响来自于新的数通光模块加速引进、SiC生长设施停电，低于预期的电信市场恢复以及激光部门高于预期的库存量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在AI/ML方面，公司表示感受到AI/ML相关的数通光模块的强劲需求，FY24Q3的800G收入约达2亿美元，环比提升约80%，预计FY24Q4超2.5亿美元；积极推动2025年1.6T数通光模块产品及部件商业化落地，计划在FY25Q1度向客户交付1.6T样品，包括基于硅光、200GEML和DFB-MZ激光器、以及最终的200GVCSEL的设计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　长期来看，受益于800G和1.6T的增长，公司预计从2023至2028年，数通光模块的复合增长率可达21%。在客户上，主要为Webscale客户和大型云ICP客户，其中Webscale客户贡献的收入占比整体数通光模块收入的75%；在技术布局方面，200GVCSEL：公司积极推进200GVCSEL的研发；OCS：在OFC2024大会上公司展示了DLX光电路交换机（OCS）；硅光：公司多年来一直提供硅光相干模块及组件，今年推出了基于硅光的800G-DR8数通光模块，适用于超100m距离的机器学习和训练网络或者短距单模场景，并研发InP高功率CW激光器；LPO：公司相信LPO将与传统模块并存，根据客户需求支持不同标准；CPO：公司的硅光+InPCW高功率激光器助力单模CPO发展，并研发基于公司VCSEL的多模CPO。在电信领域，短期前景受到客户库存消化和通信服务提供商项目延迟的挑战，但公司对长期发展保有信心，预期从FY24到FY29，公司电信SAM将以两位数的复合年增长率增长，高于整体市场增长率，其中DCI正在推动400/800G可插拔相干模块的高速增长，而宽带和5G应用的边缘和聚合网络将推动100GQSFP28的采用，公司100GZR和400GZR/ZR+获得客户认可，其中100GZRQSFP28光模块基于公司自主开发的Steelerton DSP，目前公司已经通过认证并开始加速发货400GZR/ZR+光模块，并预计将在FY25开始加速生产和商业发货新的100GZR光模块系列，公司还宣布推出新的800GZRQSFPDD相干光模块，并在2024年第一季度发送了早期样品。

　　Lumentum、Fabrinet数通相关业务充分受益于AI发展

　　Lumentum云和网络部门的营收环比增长9%，同比增长7%，增长主要受创纪录的云数据中心营收推动，但部分被电信业务疲软所抵消，公司在推动2025年收入增长的新的重大数据中心机遇方面取得了卓越进展；在泰国投资重要的光模块制造能力，以满足多个客户不断增长的需求；预计200G/lane器件和相关800G/1.6T光模块的初始批量出货将于2024年下半年开始；并向核心客户出样800ZR/ZR+ DCI模块；130&200 GBaud相干器件逐渐进入网络设备制造商下一代电信系统；同时随着传输接近香农极限，支持网络容量扩展的新款集成C+L波段ROADM广受欢迎。

　　Fabrinet光通信产品实现营收5.91亿美元，同比提升17.50%；其中电信产品营收2.86亿美元，同比减少24.74%，数据通信产品营收3.06亿美元，同比提升150.82%。进一步细分来看，硅光产品营收1.12亿美元，同比提升2.75%；100H产品营收4920万美元，同比减少5607%，400G及以上产品营收4.26亿美元，同比提升92.76%。总的来看，公司充分受益于高数据速率产品的持续需求带来的的数据通信收入。

　　风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、中美贸易摩擦等。