德邦证券-首旅酒店-600258-全力发展标准品牌，管理提质升效-241030

　　公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1-3，公司实现营业收入58.89亿元，同比下降0.37%；归母净利润7.23亿元，同比+5.63%；扣非归母净利润6.61亿元，同比+5.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对应扣非归母净利率11.22%，同比+0.65pcts。

　　单Q3：公司实现营业收入21.56亿元，同比下降6.38%；实现归母净利润3.66亿元，同比下降9.54%；实现扣非归母净利润3.38亿元，同比下降13.75%。对应扣非归母净利率15.67%，同比下降1.34pcts。

　　毛利率环比改善，管理费用率改善。（1）24年Q3公司实现毛利率43.09%，同比-2.33pcts，环比+4.54pcts。（2）聚焦费用端表现，24年Q3公司实现销售费用率7.2%，同比+1.27pcts；管理费用率9.04%，同比-1.57pcts；研发费用率0.74%，同比+0.02pcts。

　　业务拆分：24Q1-3酒店/景区收入同比-0.5%/+0.9%、酒店利润总额+6.2%。1）收入端：公司酒店业务营业收入55.03亿元/yoy-0.5%；景区收入3.86亿元/yoy+0.9%。2）利润端：公司利润总额为9.89亿元，其中酒店业务利润总额为8.03亿元/yoy+6.2%；景区运营业务利润总额为1.85亿元/yoy-9.1%。

　　开店进展&门店结构：①开店进展：2024Q3公司新开店数量为385家，净开店273家。②开店结构：24Q3经济型酒店新开店数量为90家，中高端酒店新开店数量为142家，轻管理酒店新开店数量为153家。截至2024Q3，公司酒店数量为6748家（含境外2家），中高端酒店数量占比29.1%、房量占比41.4%。

　　高基数下RevPAR降幅环比扩大，行业均价有所回落：2024Q3公司全部酒店RevPAR为170元/yoy-7.8%，其中不含轻管理的全部酒店RevPAR为195元/yoy6.0%，成熟酒店RevPAR为174元/yoy-11%。Q3全部酒店ADR为244元/yoy5.5%；OCC为69.7%/yoy-1.8pcts。分档次看：24Q3经济型/中高端/轻管理RevPAR分别yoy-12.7%/-9.2%/-13.3%。

　　投资建议：展望Q4商旅出行需求有望持续恢复，公司将继续围绕核心战略，优化门店组合，提升管理效率。我们预计公司24-26年实现归母净利润8.18亿元/9.39亿元/10.35亿元，对应24年为19.46倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业价格战加剧，商旅恢复不及预期，经营效率提升不及预期等。