长城证券-广汇能源-600256-24Q3煤炭产量环比大幅增长，仍看好公司四季度业绩-241031

　　事件：广汇能源发布2024年三季报：2024年1-9月公司实现营业收入263.91亿元，同比减少46.76%，归母净利润为20.03亿元，同比减少58.72%，扣非后的归母净利润为20.04亿元，同比减少58.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益为0.305元，同比减少58.72%，加权平均净资产收益率为6.36%，同比减少8.02pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分季度看，2024年第三季度，公司实现营业收入91.43亿元，环比增长26.85%，同比减少36.87%；实现归母净利润5.48亿元，环比减少15.45%，同比减少24.90%；实现扣非后的归母净利润5.12亿元，环比减少28.62%，同比减少29.81%。

　　点评：

　　天然气业务：三季度煤化工装置检修，自产气产量环比下降，预计四季度产销量有望修复。根据公司2024年三季报，2024年1-9月公司天然气产量为4.85亿方（同比+8.94%），销量为32.07亿方（同比-50.98%）。第三季度，受煤化工装置检修影响，公司天然气产量为1.19亿方（环比-33.51%，同比-12.80%），受天然气贸易价差收窄影响，公司天然气销量为10.29亿方（环比+3.16%，同比-27.73%）。

　　煤炭业务：三季度公司煤矿优势产能获批，产销量环比大幅增长。根据公司2024年三季报，受白石湖煤矿产能核增以及马朗一号煤矿产能获批影响，公司煤炭产销量大幅增长，2024年1-9月公司原煤产量为2165万吨（同比+32.80%），原煤销量为2550万吨（同比+36.07%）。第三季度公司原煤产量为1189万吨（环比+206.74%，同比+168.67%），原煤销量为1212万吨（环比+117.35%，同比+145.81%）。

　　煤化工业务：三季度主要产品产量环比下降，静待下游需求修复。根据公司2024年三季报，2024年三季度，公司甲醇产量为18.64万吨（环比-35.79%，同比-16.22%），甲醇销量为22.62万吨（环比-18.72%，同比-58.89%）。乙二醇产量为2.92万吨（环比-37.74%，同比-60.49%），销量为3.97万吨（环比+13.11%，同比-78.09%）。煤基油品产量为10.59万吨（环比-28.73%，同比-35.58%），销量为11.03万吨（环比-31.66%，同比-22.21%）。

　　在建项目稳步推进，各业务均有进展。根据公司2024年三季报，1）10月，马朗煤矿项目已取得采矿许可证。2）截至10月23日，斋桑油气田气溶胶累计注入量为240.38万方，完成预定注入工作。3）1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目环境影响评价已在公示阶段，正在开展能评、安评、水土保持、水资源报告编制工作。

　　盈利预测与投资建议。我们推荐广汇能源基于以下三个方面：1）公司拥有优质煤炭资源，产能释放空间较大。2）公司天然气业务稳步发展，启东LNG接收站周转能力持续上升。3）公司煤化工业务借助自身煤炭资源，拥有较强的成本优势。我们预计2024-2026年公司实现营业收入504.43亿元、654.34亿元、763.91亿元，归母净利润为42.51亿元、63.86亿元、77.14亿元，EPS（摊薄）为0.65元、0.97元、1.17元，以2024年10月30日收盘价7.93元/股对应PE为12.2x/8.2x/6.7x，考虑到公司主营业务有较大增长空间，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。