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  • 华西证券-通用股份-601500-盈利大增,看好海外两大基地引领持续增长-240511

    日期:2024-05-11 17:42:03 研报出处:华西证券
    股票名称:通用股份 股票代码:601500
    研报栏目:公司调研 杨伟  (PDF) 5 页 762 KB 分享者:s**6 推荐评级:增持
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    研究报告内容
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      事件概述

      公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入50.64亿元、同比增长22.91%;归母净利润2.16亿元、同比增长1175.49%,扣非归母净利润1.96亿元、同比增长2733.55%;EPS 0.14元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年Q1,公司实现营业收入14.43亿元、同比增长37.58%;归母净利润1.53亿元、同比增长1270.57%,扣非归母净利润1.49亿元、同比增长14373.67%。

      分析判断:

      产销两旺,盈利大增

      1)国内外需求旺盛拉动产销齐升:2023年公司轮胎产量为1197.60万条、同比增长39.13%,销量为1186.05万条、同比增长38.90%,库存量为217.43万吨、同比减少12.15%,公司海外布局进入收获期,泰国工厂订单持续供不应求,柬埔寨工厂产能持续爬坡,盈利能力提升。2)抓住原材料价格和海运费回落机遇,落实端到端降本工程,生产成本降低:2023年,公司采购量前四的原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑/钢帘线价格分别同比下降12.55%/15.73%/9.87%/10.42%;此外,公司持续推进端到端降本工程,推动“平台化、通用化、组件化”,提升公司毛利水平。3)2024Q1净利率创历史新高:2023年,公司销售毛利率为15.64%、同比增长6.05pct,2024Q1毛利率为18.05%,环比降低2.54pct,净利率为10.59%,创历史新高,环比提升6.42pct,我们认为在海外需求旺盛背景下,公司海外基地放量、国内外产品结构调整、销售市场调整是公司盈利能力创新高的主要原因,显示公司管理层优良的战略眼光,以及执行层高效的执行效率。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.02%/3.34%/1.51%/2.46%,其中,销售费用同比增加33.46%,或因轮胎行业景气度回升,市场需求增强导致销售费用增加。

      看好海外两大基地引领持续增长

      1)目前公司全钢胎/半钢胎/非公路胎设计产能分别为585/3250/10万条,其中,泰国工厂(一期)全钢胎、半钢胎产能均已达产;柬埔寨工厂(一期)于2023年5月开业,正处在产能爬坡、快速放量阶段,目前全钢胎/半钢胎达产产能分别为50/300万条,预计2024年全面达产;泰国工厂(二期)与柬埔寨工厂(二期)已开工建设,预计2025年投产,期待海外基地发展增强公司盈利能力和国际竞争力。2)公司海外基地聚焦美国、欧洲、东南亚三大市场,增强盈利能力:2023年,公司成功开发多家欧美、东南亚等地大型进口商、贸易商,并通过参加美国SEMA、上海、越南、巴拿马等国际轮胎展会提升品牌影响力、展现公司产品高性价比的优势,增强公司的国际知名度,强化海外盈利能力。

      投资建议

      公司海外双基地已落成,后续伴随泰国、柬埔寨基地投产放量,公司强大成长力释放在即。据2023年年报,我们调整2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为74.95/101.29/126.14亿元(2024-2025年原预测为70.00/88.24亿元),归母净利润分别为6.81/9.89/12.91亿元(2024-2025年原预测为5.22/6.24亿元),EPS分别为0.43/0.62/0.81元(2024-2025年原预测为0.33/0.40元),对应5月10日6.45元收盘价,PE分别为15/10/8倍。维持公司“增持”评级。

      风险提示

      原材料价格剧烈波动,产能建设及投放不及预期,国际贸易摩擦等;2022年6月,公司收到上交所信披监管工作函

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