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  • 华西证券-赛轮轮胎-601058-产销两旺盈利大增,液体黄金轮胎提升品牌力-240507

    日期:2024-05-08 23:33:23 研报出处:华西证券
    股票名称:赛轮轮胎 股票代码:601058
    研报栏目:公司调研 杨伟  (PDF) 5 页 768 KB 分享者:sxl****10 推荐评级:增持
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    研究报告内容
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      事件概述

      公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入259.78亿元,同比增加18.61%;归母净利润30.91亿元,同比增加132.07%;扣非归母净利润31.46亿元,同比增长135.70%;EPS1.01元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年Q1,公司实现营业收入72.96亿元,同比增加35.86%,环比增加4.72%;归母净利润10.34亿元,同比增加191.19%、环比下降3.06%;扣非归母净利润10.15亿元,同比增加176.54%,环比下降3.13%。

      分析判断:

      轮胎产销两旺,盈利水平大幅增长

      1)轮胎产销齐升:2023年,国内轮胎市场需求恢复明显,国外经销商去库存影响在下半年逐步消除,公司实现轮胎产量5863.54万条、同比增长35.71%,销量5578.63万条、同比增长27.07%,全钢胎、半钢胎及非公路胎产销量均创历史新高。2)盈利能力大幅增长:2023年,公司毛利率为27.64%,同比提升9.22pct,销售净利率为12.33%,我们认为,毛利率大幅提升一方面是因为公司主要原材料天然橡胶/合成橡胶/钢丝帘线/炭黑价格下降,分别同比下降10.10%/4.28%/11.42%/10.61%,另一方面,公司产销量提升带来规模效益,高壁垒高盈利属性的非公路业务增长提高整体毛利水平。2023年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.95%/3.36%/3.23%/1.51%,其中,销售费用同比增加53.94%,主因公司人工及广告宣传费用增加;管理费用同比增加43.58%,主因人工费用及股份支付费用增加;3)2024Q1毛利率持续改善,提升至27.68%,期间费用率有所下降,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/3.43%/3.01%/1.03%,销售净利率达14.39%。

      新产能有望陆续投放,液体黄金轮胎提升品牌力

      1)据2023年年报,公司全钢胎/半钢胎/非公路胎设计产能分别为1540万条/6200万条/26万吨,达产产能分别为1380万条/5600万条/17.3万吨,公司2023年已完成非公路胎部分产能技改与搬迁,今年产能有较大提升空间。目前,公司共规划年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎和44.7万吨非公路轮胎的生产能力,海外在越南、柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚进行生产基地建设,待投产后,公司有望进一步提升全球化运营能力,降低国际贸易风险。2)液体黄金轮胎方面,公司加大推广力度,联合央视、凤凰卫视等推出节目进行宣传,提升产品及品牌知名度,未来公司将持续加大液体黄金轮胎推广力度,并借此产品,打造高端民族品牌,加大品牌的全球影响力。

      投资建议

      公司为国内轮胎制造龙头,拥有全钢胎、半钢胎、非公路轮胎,品类齐全,产能国内领先;液体黄金轮胎性能优异,目前推广顺利,具有高成长性;公司全球化布局持续推进,分散国际贸易风险,辐射更广阔市场。据2023年年报,我们调整2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为313.64/363.06/424.04亿元(2024-2025年原预测为302.86/345.73亿元),归母净利润分别为41.98/47.32/54.65亿元(2024-2025年原预测为33.30/36.51亿元),EPS分别为1.28/1.44/1.66元(2024-2025年原预测为1.07/1.17元),对应2024年5月7日收盘价16.09元,PE分别为13/11/10倍。我们看好公司长期成长力,维持公司“增持”评级。

      风险提示

      原材料价格大幅波动,产能建设及释放不及预期,国际贸易风险,需求大幅下滑等;2019年6月,上交所对公司实控人予以监管关注;2020年7月,上交所对公司有关股份委托管理协议事项出具监管工作函

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