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2024Q1业绩超预期,毛利率大幅改善,维持“买入”评级
2024Q1营收47.65亿元(同比+30.2%,下同),其中量增18.36%/价增10.3%,归母净利润7.87亿元(+63.7%),扣非归母净利润7.77亿元(+64%),归母净利率16.5%(+3.4pct)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美金口径下,2024Q1收入增长约26%,利润增长约50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q1业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为38.6/45.6/53亿元(原为37.3/43.6/50.2亿元),对应EPS为3.3/3.9/4.5元,当前股价对应PE分别为19/16.1/13.9倍,期待2024Q2旺季表现,维持“买入”评级。
2024Q1量价亮眼,量+18.4%/美金单价+6.5%,新工厂顺利投产
拆分量价,2024Q1销量0.46亿双(+18.36%),人民币单价104元(+10.3%),预计美金单价提升6.5%。预计大部分老客户恢复增长,同时新客户快速增长拉动整体增速,量方面,成品鞋工厂越南峻宏、印尼世川(一期)于2024Q1投产,预计新工厂爬坡、设备更新、员工人数增加及控制加班时间将贡献产能弹性。
2024Q1毛利率亮眼带动净利率提升至16.5%,营运能力稳健
(1)盈利能力:2024Q1毛利率为28.4%(+5pct),截至2024Q1末员工人数15.74万人,在印尼及越南工厂有新招工背景下较2023年底略有下降,体现公司运营能力进一步加强,工厂效率逐步提升。2024Q1期间费用率7.4%(+0.7pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.18%/1.66%/0.10%,同比分别基本持平/+1.8/-0.3/-0.7pct,管理费用提升主要系绩效薪酬费用增加,财务费用率下降主要系汇率波动导致汇兑损失减少,同时借款减少导致利息支出减少。毛利率显著提升带动2024Q1归母净利率为16.5%(+3.4pct)。(2)营运能力:截至2024Q1末,经营活动现金流净额为10.73亿元(+45.1%),存货规模32.7亿元(+19.1%),存货周转天数79天(+17天),应收账款规模28.73亿元,较2023年末下降23.69%。
风险提示:下游客户订单不及预期、产能爬坡及新工厂建设不及预期。
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