山西证券-纺织服装行业周报：安德玛预计FY2024末存货下降约15%，春节黄金珠宝消费表现靓丽-240225

　　投资要点

　　本周观察：安德玛发布FY2024Q3财务数据

　　2月8日，安德玛公布FY24Q3业绩（截至2023年12月31日止前三个月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年10-12月，公司实现收入14.86亿美元，同比下降6.0%，固定汇率下，同比下降7%；FY2024Q1-Q3（2023年4-12月），公司累计实现收入43.70亿美元，累计同比下降3.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分品类看，FY24Q3，服装、鞋履、配饰分别实现收入10.17、3.31、1.05亿美元，同比下降5.5%、6.6%、0.3%。FY2024Q1-Q3，服装、鞋履、配饰分别实现收入29.12、10.46、3.16亿美元，同比下降2.4%、2.9%、增长1.1%。

　　分渠道看，FY24Q3，批发、DTC渠道分别实现收入7.12、7.41亿美元，同比下降13.2%、增长3.5%。DTC渠道中，自营门店销售增长5%，电商销售增长2%。FY2024Q1-Q3，批发、DTC渠道分别实现收入23.93、18.81亿美元，同比下降6.5%、增长3.7%。

　　分区域看，FY24Q3，北美、EMEA、亚太、拉丁美区域分别实现收入9.15、2.84、2.12、0.70亿美元，同比下降11.8%、增长7.1%、增长7.1%、增长9.4%。FY2024Q1- Q3，北美、EMEA、亚太、拉丁美区域分别实现收入27.33、7.98、6.46、1.79亿美元，同比下降7.6%、增长8.8%、增长7.6%、增长4.6%。

　　FY24Q3（2023年10-12月），公司毛利率同比提升1.0pct至45.2%，毛利率提升主因运输成本下降，部分被促销事件增加所抵消。SG&A占收入比重为40.5%，同比提升2.3pct，净利率同比下滑0.04pct至7.7%。FY2024Q1-Q3（2023年4-12月），公司毛利率同比提升1.1pct至46.5%，SG&A占收入比重为41.1%，同比提升1.3pct，净利率同比提升0.5pct至5.3%。截至FY24Q3末，公司存货为11.04亿美元，同比下降9.4%，环比下降3.5%，公司预计2024财年末库存同比下降约15%，库存金额接近10亿美元。

　　公司预计2024财年收入同比下降3%-4%（此前预计为下降2%-4%），其中预计北美区域销售同比下降高单位数，国际区域销售同比增长高单位数。毛利率预计同比提升1.2- 1.3pct（此前预计提升1-1.25pct），SG&A预计持平或轻微下滑（与此前预计一致），经营利润率约20.0%（此外预计为18.5%）。

　　行业动态：

　　1) 2月19日，HanesBrands集团公布其第四季度财务报告，显示销售额同比下滑12%至13亿美元。此次业绩下滑主要受到其核心品牌Champion的影响，该品牌去年收入大跌23%。具体数据显示，报告期内，Champion在美国市场的销售额暴跌30%，同时在欧洲、日本和加拿大的业绩也有所下滑。财报公布后，HanesBrands集团股价应声下跌，跌幅超过8%，导致其市值缩水至15亿美元。此次财务报告的发布，揭示了Champion品牌在全球市场面临的业绩压力。

　　2) 2024消费趋势：情绪价值引导年轻态消费。趋势一：在理性中寻找平衡；趋势二：心甘情愿为情绪买单；趋势三：消费品两极化分布；趋势四：直播电商重塑商路通道；趋势五：县域生活服务潜力爆发；趋势六：烟火气，暖人心。

　　3) 2月20日消息，LouisVuitton于2月19日起上调部分产品在中国市场的售价，平均涨幅在6%左右。LV官方客服人员表示，目前，LV部分产品确实有调整，线上及线下均同步更新。更新后Carryall中号手袋从2.05万元涨至2.15万元。其他品类产品也有不同程度的上涨，具体以官方售价为准。

　　行情回顾（2024.02.19-2024.02.23）

　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨5.61%，SW轻工制造板块上涨7.81%，沪深300上涨3.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.9pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘4.1pct。各子板块中，SW纺织制造上涨8.31%，SW服装家纺上涨4.63%，SW饰品上涨4.39%，SW家居用品上涨5.45%。截至2月23日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.62倍，为近三年的43.05%分位；SW服装家纺的PE为16.59倍，为近三年的37.75%分位；SW饰品的PE为18.50倍，为近三年的46.36%分位；SW家居用品的PE为18.42倍，为近三年的1.32%分位。

　　投资建议：

　　纺织服装：纺织制造板块，1）2024年1月，越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长39.20%、44.10%；丰泰企业、裕元（制造业务）单月美元口径营收同比增长13.4%、12.5%。伴随品牌库存去化、上年同期低基数，纺织制造企业出货端实现双位数以上增速。2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为品牌战略合作伙伴的头部纺织制造企业有望获得更高订单份额。继续推荐申洲国际、华利集团、伟星股份。品牌服饰板块，1）我国品牌服饰行业发展成熟，行业内公司股息率较高，建议关注高股息率公司配置价值，具体标的包括森马服饰、报喜鸟、海澜之家、富安娜、百隆东方、罗莱生活。2）消费者疫后理性消费观念强化，对产品质价比重视程度提升，推荐兼具性价比与兴趣消费属性的品牌公司名创优品。3）根据久谦数据，2024年1月，天猫平台361度品牌、特步品牌、安踏品牌、李宁品牌GMV同比分别增长35%、38%、31%、10%。港股运动服饰公司估值整体处于偏低水平。继续推荐361度、波司登、安踏体育、李宁。

　　黄金珠宝：2月22日，商务部新闻发言人何亚东在例行新闻发布会上表示，春节期间，商务部重点监测零售企业金银珠宝、体育娱乐用品、通讯器材销售额同比分别增长23.8%、15.6%和10.4%。考虑黄金价格同比上涨，受益于春节与情人节传统销售旺季，叠加黄金首饰兼具保值增值属性与悦己消费属性，预计春节期间黄金珠宝销量实现增值，在春节期间实物消费中表现靓丽。展望2024年黄金珠宝消费，我们预计在金价有望保持高位、年轻消费群体提升对黄金首饰需求背景下，黄金珠宝消费有望实现平稳增长，头部企业凭借渠道拓展能力、产品差异化设计能力、品牌势能积累，有望继续实现份额提升。继续推荐周大生、潮宏基。

　　家居用品：1）根据贝壳研究院，2024年春节假期重点50城市二手房看房量和交易量水平比2023年有大幅回升；根据诸葛找房，今年春节假期重点6城二手住宅日均成交量较上年春节增长11.15%；根据中指研究院，2024年春节假期期间（2.10-2.17），25个代表城市新房成交面积较上年春节假期（2023.1.21-1.27）下降约27%。2024年初至今（截至2月24日），30大中城市商品房成交套数和成交面积同比下降36.4%、37.9%。整体来看，今年春节假期楼市总体仍处于缓慢修复阶段，新房热度不及二手房。关注行业弱市下龙头家居企业份额提升，建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、喜临门。2）根据好太太发布的2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润3.18亿元至3.63亿元，同比增长40%-60%，实现扣非净利润3.22亿元至3.68亿元，同比增长40%-60%，建议继续关注智能家居标的好太太。

　　风险提示：

　　国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。