首创证券-家用电器行业简评报告：高层再提家电“以旧换新”，利好家电需求释放-240227

　　核心观点

　　习总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习总书记2月23日下午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2020年以来，我国政府相关部门多次表态刺激家电消费与更新，相较于前期相关政府部门表态，我们认为此次会议参会领导级别高，会议从更高层面再提家电“以旧换新”，推进力度有望进一步加强。

　　上一轮“家电下乡”产品更换周期已至，“以旧换新”市场空间大。上一轮“家电下乡”政策的推动，使我国尤其是农村地区彩电、冰箱和洗衣机等大家电产品保有量迅速提升。根据产业在线数据，2009年2012年我国洗衣机/家用空调/冰箱累计内销量1.32 /2.07/2.05亿台。据《家用电器安全使用年限》团体标准，大家电的平均使用年限8年~10年，因此首轮家电下乡政策引导销售的家电产品正值更换期，预计新一轮全国家电“以旧换新”活动将加速大家电更新需求释放。

　　预计家电“以旧换新”有效落地在“换取”存量家电产品市场的同时，也将加速农村地区烟灶、空调等品类保有量提升。据国家统计局数据，2022年我国城镇地区家庭中空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机的每百户保有量分别为164/104/101/121/83台，农村地区家庭中空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机的每百户保有量分别为92/104/97/117/39台；农村地区空调和油烟机保有量远低于其城镇家庭保有量，而冰箱、洗衣机、彩电城乡之间保有量差别不大。考虑到当前我国可选消费品类一站式、套系化消费模式以及县镇村物流体系逐步完善等因素，预计新一轮家电“以旧换新”促消费政策实施，在提升居民旧家电更新的同时也将加速农村地区油烟机、空调等品类保有量提升。

　　刺激政策落地对家电更新需求的刺激有望大于新增需求，冰箱、洗衣机、空调等大家电品类有望优先受益。我们预计当前我国家电更新需求>新增需求（2008-2012年家电下乡时期产品已到更换期），其中，更新需求里冰箱>洗衣机>空调；乡村新增需求里烟机灶具>空调（目前烟机灶具及空调城乡保有率有较大差距）。此外，我们认为此轮家电促消费政策将侧重于推广高质量、绿色高能效类的产品，将利于产品布局结构更优的龙头家电企业与优质零部件公司发展。

　　投资建议：我们认为未来促家电消费政策的有效落地，将有效拉动后续家电市场回暖，品牌力强、前期渠道下沉力度大、多品类布局的家电龙头企业有望优先受益。重点推荐海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器及家电零部件优质标的三花智控等，积极关注长虹美菱、海信家电、火星人、亿田智能等。

　　风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。