天风证券-设计总院-603357-Q4扣非业绩表现亮眼，数字化转型赋能提质增效-240329

　　全年业绩表现亮眼，高比例现金分红积极回馈投资者

　　23年全年实现营收33.9亿，同比+21.1%，归母、扣非净利润分别为4.9亿、5.3亿，分别同比+10.3%、+22.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4单季实现营收13.5亿，同比+25%，归母、扣非净利润为1.14、1.5亿，同比+5.05%、+43.12%，扣非净利润实现较快增长主要系Q4毛利率提升所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）23年非经常性损益为-0.37亿元，同比减少0.5亿。公司23年现金分红比例为40.21%，截至3月28日收盘股息率为3.53%。考虑到地方基建投资的不确定性，我们略微下调公司盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为5.6、6.4、7.2亿元（前值24、25年5.9/6.6亿），认可给予24年13倍PE，对应目标价为12.97元，维持“买入”评级。

　　承包业务实现较快增长，协同业务平台赋能提质增效

　　分业务来看，23年勘察设计、工程管理、工程承包业务分别实现收入20.8、1.5、11.5亿，同比+16.5%、+10.1%、+31.3%，毛利率分别46.84%、18.74%、12.04%，分别同比+4.89pct、+0.09pct、-0.86pct，综合毛利率同比提升2.07pct至33.85%，Q4单季毛利率27.7%，同比4.13pct。公司重点打造“一大中心，四大系统”，勘察设计协同业务平台赋能业务全面提质增效。全年省内、省外实现营收28.16、5.61亿，分别同比+31.7%、-14.6%。其中省内、省外分别新签35.7、10.1亿，分别同比+13.5%、+14.8%；在手订单85.8亿元，同比+12.75%，为当期收入的2.5倍。

　　新签订单实现较快增长，看好公司低空经济类业务拓展

　　23年新签合同45.82亿元，同比+13.80%，勘察设计、工程管理、工程承包业务分别新签22.7、2.25、20.89亿，分别同比+0.32%、+8.91%、+34.2%。新业务拓展方面，城建业务、数智化业务、工程康养、民航业务、分别新签2.04、0.59、1.55、0.34亿元，分别同比-6%、+141%、+149%、+47%，公司成立省内首家民航设计院，深耕民航咨询服务和勘察设计市场，取得多个通用机场的咨询项目。安徽省作为全国首批低空空域管理改革试点省份，2023年全省低空经济规模突破400亿元，截至23年末全省低空经济领域在建项目69个，计划总投资近1000亿元，我们看好公司在低空经济领域的业务增长前景。

　　费用率小幅提升，现金流整体表现良好

　　期间费用率同比提升1.09pct至13.56%，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01pct、+0.31pct、+0.47pct、+0.29pct。资产及信用减值为0.87亿，同比增加0.31亿，减值损失占营收的比例提升0.58pct，公允价值变动损失0.75亿，同比增加0.64亿元。综合影响下净利率为14.6%，同比下滑1.3pct。23年CFO净额为2.73亿，同比少流入2.11亿元，收付现比分别同比变动-0.85pct、+20.6pct，付款项目较22年同期大幅增加。

　　风险提示：订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。