华金证券-食品饮料行业周报：5月社零同比+3.7%，618气泡黄酒火爆出圈-240623

　　投资要点

　　行情回顾：上周食品饮料（申万）行业下跌5.01%，在31个子行业中排名第28位，跑输上证综指3.87pct，跑输创业板指3.02pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二级（申万）子板块对比，上周各板块均有不同程度下跌，休闲食品跌幅最小，下跌4.54%，食品加工跌幅最大，下跌5.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三级子行业中其他酒类跌幅最小，下跌0.17%，啤酒表现最差，下跌7.10%。

　　上周大事：

　　5月社零同比+3.7%，消费需求温和增长。根据国家统计局数据，2024年1-5月，国内实现社会消费品零售总额19.52万亿元，同比+4.1%。2024年5月，国内实现社零总额3.92万亿元，同比+3.7%，增速环比提升1.4pct，主要源于五一假期消费高峰、618促销活动以及家电以旧换新政策利好等。分消费类型看，5月餐饮收入实现4274亿元，同比+5%，增速环比提升0.6pct；商品零售收入为3.49亿元，同比+3.6%，增速环比提升1.6pct。分商品类型看，5月限上单位零售额中，粮油食品类、饮料类、烟酒类分别同比+9.3%、+6.5%、+7.7%，增速环比+0.8pct、+0.1pct、-0.7pct。

　　618大促：三只松鼠表现抢眼，气泡黄酒火爆出圈。（1）大盘：综合电商同比下滑，直播电商增速放缓。根据星图数据，618期间综合电商+直播电商累计销售总额为7428亿元，去年是7987亿元，同比下降7%。分渠道来看，综合电商销售总额5717亿元，同比下降6.9%，天猫占据综合电商平台榜首位置，京东紧随其后，拼多多位居第三，直播电商销售总额2068亿元，同比增长12%，增速较去年（+27.6%）再次下滑，抖音仍占据直播电商平台榜首，快手、点淘次之。（2）食饮品类：三只松鼠表现抢眼，气泡黄酒火爆出圈。星图数据显示，热门品类中粮油调味销售110亿，休闲零食61亿，营养保健92亿，宠物食品55亿。休闲零食天猫销售占比47%，三只松鼠、比比赞、良品铺子排名前三，京东销售占比37%，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子排名前三，三只松鼠表现抢眼，“白牌”比比赞凭借极致性价比成功上位。此外，老字号会稽山推出的气泡黄酒“一日一熏”，在今年618大促期间火爆出圈，根据会稽山官微，抖音官方直播间72小时卖出超1000万元，是抖音黄酒类第2-10名综合的100倍，且成交80%以上都是年轻人。会稽山相关负责人表示，618结束后“一日一熏”日均销售额可达50-100万元（传统黄酒单品夏日销额1万元左右），销售表现超越预期。

　　珍酒李渡：注重长期发展，坚持品牌高端化。6月21日，珍酒李渡在贵州遵义召开2024年股东周年大会及投资者日活动，根据酒业家，公司会上表示：1）珍酒：今年取得不错增长，并在动销和开瓶上保持较高水平，主要得益于双渠道增长战略实施和升级体验式营销方面卓有成效。核心市场方面，珍酒在贵州、河南、湖南、山东市场均保持预期增长。产品方面，珍酒将推出次高端价格带宴席产品，并将对珍三十和珍十五两款核心大单品进行升级，提高产品竞争力和性价比。未来将以500元-1000元为主，占领次高端及以上价位带，珍十五、珍三十以及光瓶酒系列为核心重要产品。2）李渡：将建立以李渡高粱和李渡王两大产品矩阵，李渡高粱系列主要以团购为主，李渡王系列主要聚焦100-300价格带，承担打入传统渠道的战略角色。打法方面，在省内品牌调性已经建立的市场，试点全价格带的产品拓展；省外市场则聚焦李渡高粱系列，建立品牌认知，扩大核心客群。3）湘窖：将聚焦经销商质量的提升，通过实施大网点战略和加强体验式营销，进行渠道渗透。

　　投资建议：

　　（1）估值面：截至24/6/21食品饮料（申万）PE-ttm为19.94x，处于2010年1月以来的6%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为20.20x，处于2010年1月以来的22%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。

　　（2）基本面：

　　白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，五一宴席需求虽然出现量缩价减的情况，符合年初大家的判断；目前白酒依旧为销售淡季，建议持续关注批价走势及库存去化情况，进入八九月份后逐步进入中秋国庆销售旺季，届时建议关注备货及销售情况。2）中长期来看，行业下行期酒企政策或有反复，我们认为这都是正常现象，凡是有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。

　　食品：当下我们建议攻守兼备，关注三类机会：1）守拐点型赛道和公司：啤酒逐步进入旺季，今年体育赛事+成本下降+估值便宜，建议积极关注啤酒板块；中炬高新股权事宜已经落地，公司增长进入快车道；2）守之消费降级赛道：饮料、零食、保健品赛道等建议积极关注，一方面有新品或新渠道加持，业绩有望继续高增，另一方面经济下行期满足消费者口红效应，再一方面符合消费降级等未来趋势。3）攻之顺周期赛道：若经济逐步复苏或行情企稳，白酒、餐饮产业链等公司将迎来大行情，建议左侧配置。

　　关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；东鹏饮料、三只松鼠、中炬高新；海天味业、立高食品、安井食品等。

　　风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑，第三方市场调研公司调研反馈信息或因调研样本不足等问题导致结果与实际情况存在偏差的风险等。