平安证券-平安研粹：2024年6月市场观点-240531

　　宏观：外需带动中国经济恢复

　　海外：美元流动性的松与紧

　　1、美国通胀担忧缓和，但风险尚未解除。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国4月CPI同比回落至3.4%、有所降温，失业率意外上升至3.9%，市场对通胀的担忧有所缓和，“紧缩交易”一度缓和，10年美债收益率曾于5月中旬跌破4.4%，美股曾于5月下旬再创新高，原油、黄金和铜等大宗商品表现积极。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　不过，5月下旬以来，伴随美国PMI等经济数据走强，美联储表态更加鹰派，近期频繁提及中性利率上升的可能，且没有完全排除加息选项，CME首次降息预期推迟至11月，“紧缩交易”有所回温。展望6月，预计金融条件的放松可能令5月经济和通胀数据偏强，6月美联储会议可能继续维持谨慎，美元流动性或有再度收紧的风险。2、欧洲市场积极因素增多。近期数据显示，欧元区及英国通胀顺利改善，经济温和复苏。在此背景下，欧央行和英国央行有望于6月开启降息，而出于通胀改善的降温有望助力经济复苏，并支撑欧元资产。5月以来（截至29日），欧元和英镑兑美元分别升值1.3%和1.7%，德国、法国和英国等主要地区股票指数上涨约5%。

　　国内：外需带动经济恢复

　　4月中国出口较快恢复，对工业生产带动较强；内需消费仍处于复苏轨道，动能边际放缓；同时，工业生产好于投资，有利于产能利用率的回升。从高频数据看，5月以来中国经济稳步恢复：一是，出口形势向好。出口运价与欧美制造业PMI同步恢复，越南、韩国出口也有提速。5月前四周港口货物、集装箱运输量同比增速分别为6.9%(+4.1pct)和9.7%(+1.8pct)。二是，商品房销售企稳，5月前29日样本城市新房日均销售面积略强于3月和4月，同比增速-31.5%，跌幅较4月收窄4.6个百分点。不过，居民消费恢复放缓，5月1-26日汽车零售量同比去年下降6%，前3周家电零售额略低于去年同期；美国宣布对华加征关税，中外经贸冲突有扩散升级的风险，给中国出口前景带来不确定性。

　　政策：地产政策集中出台

　　5月以来，房地产政策集中出台，购房金融支持加码。5月17日央行取消个人住房贷款利率下限、下调首套房首付比例、降低公积金贷款利率、并推出3000亿元保障房再贷款鼓励地方政府收购存量住房。沪广深优化地产政策，杭州、西安、成都等全面取消商品房限购，超过50个城市推出地产“以旧换新”。财政政策方面，政府支出待提速。1-4月全国一般公共预算支出、政府性基金预算支出同比分别增长3.5%、下降20.5%，新增专项债发行进度仍偏慢。往后看，财政或加快政府债发行与资金拨付，着眼于平衡化债与稳增长的关系；货币政策降息必要不减，但美联储偏鹰，短期稳汇率仍处重要位置，未来若政府债发行提速，或手工补息退出使银行资金压力显现，不排除降准的可能性。

　　风险提示

　　宏观经济超预期下滑

　　若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露:上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

　　货币政策收紧

　　货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险。

　　海外资本市场波动加大

　　全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。