中航证券-非银金融行业周报（2024年第八期）：证券行业监管趋严，关注科技金融、养老金融-240311

　　市场表现:

　　本期(2024.3.4-2024.3.8)非银(申万)指数-2.37%，行业排名28/31,券商II指数-2.95%，保险II指数-0.84%;

　　上证综指+0.63%，深证成指-0.70%，创业板指-0.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:华铁应急(+8.32%)、仁东控股(+2.87%)、国联证券(+0.90%)、中国人保(+0.19%)、江苏金租(+0.00%) ;

　　个股涨跌幅排名后五位:方正证券(-11.10%)、新力金融(-8.00%)、华金资本(-7.95%)、九鼎投资(-7.23%)、中粮资本(-6.76%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点:

　　证券:

　　市场表现方面，证券板块下降2.95%，跑输沪深300指数3.15pct,跑输上证综指数3.58pct,本周证券板块震荡下行，北向资金终止流入趋势,净流出31.07亿元。市场活跃度小幅下滑。当前，证券板块估值为1.16倍，位于2020年以来的10分位点附近。

　　本周市场重点聚焦在两会相关政策定调，资本市场改革政策基调变化较小，证监会主席吴清再次强调加强监管，从法律、制度等层面进一步加强监管和投资者保护，预计后续行业监管将进一一步加强，证券行业分化或将加剧。

　　行业发展方面，3月5日的金融工作会议中，延续了上年中央金融工作会议中“五篇大文章”的发展方向，今年政府工作报告首次提出要“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”，结合今年对人工智能的重视度提升,预计后续金融科技转型程度较高的券商，以及在绿色金融、养老金融、科技金融等领域项目丰富的券商或将收益，此外积极布局人工智能相关领域的相关上市公司，如同花顺、东方财富等或将收益。

　　流动性方面，本次政府工作报告表示“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”、“保持流动性合理充裕”等，2024年货币政策有望适当宽松，具备一定降息的空间，但对资本市场活跃度的影响仍需观察后续宏观经济的表现情况，以及国家队对市场的支持力度。

　　总体来看，2024年虽然宏观经济仍存在一定下行压力，但财政、货币政策有望继续发力，有望带动券商板块估值修复，此外，对于央企改革仍在继续，短期仍建议关注具备央企背景的券商，如中国银河、中信证券等;长期仍建议关注资本市场改革，以及“五篇大文章”主线，建议关注数字化转型较为成功的券商，如华泰证券、东方财富等。

　　保险:

　　保险板块下跌0.84%，跑输沪深300指数1.04pct，跑输上证综指1.47pct。当前，保险板块PB估值为0.92倍，位于2020年以来的10分位点一下，仍具备配置性价比。虽然，当前险企由于银保渠道的影响，以及部分保险产品利率下行，需求端短暂承压，但整体来看，仍具备一定的利好因素。

　　市场需求方面，本次两会“养老”成为热点话题，需求端，在当前人口老龄化趋势持续加深，养老保险需求旺盛，养老保险具备较大蓝海市场。政策端，一方面，政府工作报告中也提到了“五篇大文章”，其中养老金融也作为重要发力点之一，后续有望出台政策支持。另一方面，资本市场引导长期资金入市相关政策有望持续落地，或将有利于养老保险资产配置。投资端，当前10年期国债收益率持续走低，险企配置债券资产占比高达45%，险企投资端持续利好。

　　此外，央国企改革持续推进，建议关注具备央企背景的险企，如中国人寿，以及综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动