国金证券-纺织服装行业2024半年度策略：寻找高回报优质资产-240527

　　选股框架:采用高ROE+高景气度、高ROE+高股息组合代替单一PE估值法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　目前市场对纺服板块主流标的主要采用PE估值法，存在过分聚焦于业绩增速单一指标、无法全面反映公司长期竞争优势、实际股东回报等弊端。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此本文通过ROE、股息率、增速三重因素自上而下筛选高回报优质资产，并推荐关注两种组合:

　　组合一:高ROE+高景气度，高股东回报叠加相对较高的成长性，适用于高景气度行业标的筛选;

　　组合二:高ROE+高股息，高股东回报，同时通过高分红提升了对增速的容错率（根据Gordon Growth公式的变体，g=ROE× (1-d) )，适用于成熟行业、格局稳定板块标的筛选。

　　行业判断:24年我们看好的高景气度板块:代工>户外>新中式“她”消费>男装>其他板块。

　　我们预估品牌服饰行业整体将在2024年维持单位数的增长，但是其中:高景气户外功能性服饰赛道、新中式引领的“她”消费，及刚需叠加拓店逻辑的男装赛道仍有望呈现双位数以上的平均增速，且以上赛道龙头有望实现快于行业的增长。

　　纺织制造行业随着下游品牌订单的回升、产能利用率恢复带动利润率提升，预估收入有望呈现双位数增长、利润有望实现20%以上快速增长。

　　建议关注:华利集团、波司登、江南布衣、海澜之家、扬州金泉。

　　风险提示

　　·国外政治风险︰若2024美国大选对中美贸易关系造成影响，国内企业出海受阻。

　　·汇率波动风险︰纺织制造端企业多为外贸出口型企业，人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入、利润水平。

　　·越南人力成本上涨风险︰越南地区人力成本在近几年上涨幅度较大，未来3-5年，若人力成本继续上涨，或影响行业内国际化产能布局的公司利润水平。

　　·提价不及预期风险∶品牌服饰企业存在品牌力提升不达预期，ASP降低、终端折扣力度加大导致收入增速放缓风险。