国金证券-纺织品和服装行业研究周报：2023年报业绩前瞻，制造持续修复，品牌弹性可期-240122

　　核心观点

　　品牌服饰业绩前瞻：男装景气度领跑，女装贡献业绩弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】男装板块受益于线下商务场景修复、渠道扩张等因素，全年收入与净利均维持高景气度，增速领跑行业；女装板块锦泓集团等由于公司运营效率提升，销售费用率显著改善、财务费用降低，在23Q4实现扭亏为盈、全年实现300%+同比增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）运动服饰板块Q4线下流水在低基数下改善显著，但线上增速受大盘收缩影响较为疲软，24年预计改善。家纺整体表现平稳，Q4修复预计环比加速。

　　纺织制造业绩前瞻：23H2以来多数海外品牌收入恢复正增长、而库存同比增速显著放缓或回落，反映各品牌库存压力减小，随着2024体育大年来临，品牌新品开发推进，上游订单预计持续回升。例如国际运动龙头Nike近4个季度存货同比增速分别为：+43%、+16%、0%、-10%（截至2023年8月31日）；阿迪达斯近4个季度存货同比增速分别为：+49%、+25%、+1%、-23%（截至2023年9月30日），对应上游代工龙头申洲国际、华利集团等收入回升显著。

　　投资建议

　　纺织制造端，随着海外库存去化基本完成、海运恢复正常，订单逐步改善并由尾部供应商向头部转移，个股方面建议关注有望受益于行业订单回升与产能扩张、估值具备性价比的华利集团，以及高股息率低估值的百隆东方等。品牌服饰端，建议关注多品牌布局完善、势能向上，且旗下AMER集团若上市预计贡献利润的安踏体育；定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬；以及受益于办公场景修复，低估值、高股息的报喜鸟。

　　数据及公告跟踪

　　行情回顾：上周（2024年1月15日~2024年1月19日）沪深300、深证成指、上证综指分别下跌0.44%、跌2.33%、跌1.72%，纺织服装板块上涨0.26%，其中纺织板块跌0.86%，服装板块涨0.15%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第3。

　　原材料价格：328级棉现货16744元/吨（+0.96%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 91.95美分/磅（+0.33%）；内外棉价差367元/吨（-10.92%）。

　　行业新闻：1）近日，加拿大运动品牌lululemon宣布两则新人事动态。华裔设计师Jonathan Cheung将出任该品牌全球创意总监，主导全球设计团队。Cheung的汇报对象是公司首席产品官Chloe Sun；2）近日，据多家媒体报道，尽管外界对中国快时尚巨头Shein的收入知之甚少，对其盈利能力也不清楚，但近日该公司的主要零售合作伙伴却透露出一个令人震惊的消息，Shein的年收入“远远超过”300亿美元（300亿美元约合2151亿元人民币）。

　　重点公司公告：1）水星家纺：上海水星家用纺织品股份有限公司拟回购股份用于员工持股计划及/或股权激励。本次回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含），不高于人民币7,500万元（含）。按本次回购价格上限21.53元/股测算（不高于董事会通过回购股份决议前30个交易日平均价*150%），公司本次回购的股份数量约为2,322,341股至3,483,511股，约占公司总股本比例的0.88%至1.33%；2）鲁泰A：鲁泰纺织股份有限公司于2024年1月19日召开的第十届董事会第十八次会议审议通过了《关于回购注销已不符合激励条件的激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票的议案》，公司2021年限制性股票激励计划激励对象中有10人因离职、退休，不再满足成为激励对象的条件。根据公司《2021年限制性股票激励计划》（以下简称“《激励计划》”）以及相关法律、法规的有关规定，上述10人所持已获授但尚未解除限售的限制性股票由公司回购注销。

　　风险提示

　　疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整