中邮证券-振邦智能-003028-研发技术创新驱动，2023年高质量快速发展-240411

　　事件：

　　公司发布2023年年度报告：

　　2023年公司实现收入12.26亿元，同比+17.62%；归母净利润2.08亿元，同比+21.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2023Q4公司实现收入3.56亿元，同比+50.33%；归母净利润0.53亿元，同比+38.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4收入延续高增态势，利润增长环比提速。

　　新客户新产品快速放量，新能源业务稳步推进

　　2023年公司电动工具、机器人及创新智能产品、汽车电子控制器、新能源、智能电器控制器分别实现收入1.41、3.22、0.74、0.23、6.41亿元，同比分别-38.97%、+114.11%、-38.79%、+116.87%、+38.75%；毛利率分别为16.58%、31.29%、40.79%、37.94%、27.47%，同比分别-1.67pct、+2.31pct、-4.61pct、+14.05pct、+3.70pct。其中，占收入比重较高的智能电器控制器、机器人及创新智能高速业务快速增长，且毛利率提升明显，主要得益于新客户新品类快速放量；新能源业务中储能项目成果转化效果显现，微型逆变器实现关键基数突破。

　　研发技术创新驱动，盈利水平同比提升

　　2023年公司整体毛利率、净利率分别为28.09%、16.97%，同比分别+1.84pct、+0.60pct，其中2023Q4公司毛利率、净利率分别为29.14%、14.92%，同比分别+1.46pct、-1.23pct，公司毛利率同比提升，主要是公司以研发技术创新促进高质量发展，产品结构持续优化。2023年公司研发费用达0.79亿元，同比+30.08%；研发费用率6.44%，同比+0.62pct。此外，2023年公司汇兑收益为642万元，而上年同期为4179万元，同比减少3537万元。研发费用率的增加以及汇兑收益减少，导致净利率提升幅度不及毛利率。

　　投资建议：

　　我们看好智能控制器行业市场空间广阔，公司在保持强劲盈利能力同时营收规模持续拓张，上调公司2023-2025年归母净利润分别至2.76/3.64/4.60亿元，同比分别+32.92%/+31.81%/+26.19%，对应PE分别为16/12/9倍，上调至“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游客户需求不及预期风险、原材料价格波动风险、储能及逆变器产品放量不及预期风险、汇率大幅变动风险。