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事件:
公司发布2023年年度报告及2024年一季度业绩预增报告:
2023年公司实现收入116.66亿元,同比+3.95%;归母净利润12.61亿元,同比+18.51%;扣非后归母净利润11.35亿元,同比+21.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股派发现金红利10.00元(含税),目前股息率达6.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2024Q1公司预计营业收入19.85-21.66亿元,同比+10%-20%;归母净利润1.57-1.88亿元,同比分别+50%-80%;扣非后归母净利润1.35-1.61亿元,同比分别+50-80%。业绩表现靓丽,主要为公司订单较为充足,整装渠道、米兰纳品牌表现强劲,公司持续降本增效以及上年同期低基数原因。
主品牌客单值提升,木门业务放量明显
分产品看,2023年公司衣柜及其配套产品、橱柜及其配件、木门、其他主营业务分别实现收入94.11、12.44、5.89、2.13亿元,同比分别+2.54%、-2.23%、+35.73%、+19.00%,衣柜及配套品稳步增长,橱柜及配件业务同比下滑,木门业务放量明显;毛利率分别为37.75%、24.75%、29.77%、12.68%,同比分别+3.43pct、-0.43pct、+5.82pct、+0.94pct,除橱柜及其配件外,其他产品盈利能力均同比提升,其中衣柜、木门业务毛利率提升明显。此外,公司品牌客单值持续提升,其中,主品牌索菲亚、米兰纳工厂平均客单价同比分别+6.30%、+6.57%,整家定制战略效果持续体现。
整装渠道表现靓丽,经销毛利率同比增加
分渠道看,2023年公司经销商、直营、大宗、其他渠道分别实现收入96.27、3.15、14.51、0.63亿元,同比分别+4.36%、+13.58%、-4.86%、+79.81%;毛利率分别为37.53%、64.83%、15.34%、36.56%,同比分别+3.31pct、+1.86pct、-1.53pct、+20.33pct,除大宗渠道外,其他渠道毛利率均有提升。公司整装渠道持续发力,2023年整装渠道收入同比+67.52%,截至2023年底,公司集成整装事业部已合作装企数量221个,覆盖全国185个城市及区域。
产品结构优化,盈利能力提升明显
2023年公司毛利率、净利率分别为36.15%、11.34%,同比分别+3.16pct、+1.76pct,受益于公司产品结构优化,木门品类规模效应发挥以及公司降本增效,盈利能力提升明显。净利率提升幅度不及毛利率,主要为公司2023年对部分风险系数相对较高的大宗客户应收账款坏账损失1.84亿元(上年同期0.45亿元)。
投资建议:
持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位,3+1品牌多品类布局抢占市场,整装战略持续推进持续驱动客单价提升。预计公司2024-2026年收入分别为130.71/145.13/159.51亿元,同比分别+12.05%/+11.03%/+9.90%;归母净利润分别为14.88/16.47/18.14亿元,同比分别+17.97%/+10.67%/+10.13%,对应PE分别为10/9/8倍,维持“买入”评级。
风险提示:
行业需求恢复不及预期风险;整家渠道竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险
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