中邮证券-好太太-603848-核心主业量价齐升，盈利能力表现亮眼-240422

　　事件：

　　公司发布2023年年度报告：

　　2023年公司实现收入16.88亿元，同比+22.16%；归母净利润3.27亿元，同比+49.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2023Q4公司实现收入5.72亿元，同比+53.05%;归母净利润0.89亿元，同比+92.11%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4收入高增，利润表现靓丽。此外，公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。

　　产品迭代创新，智能家居量价齐升

　　2023年公司智能家居产品、晾衣架产品、其他产品收入分别为14.33、2.16、0.24亿元，同比分别+26.39%、+1.58%、+1.73%；毛利率分别为53.10%、44.04%、18.05%，同比分别+4.84pct、+6.62pct、-14.35pct，各业务均实现稳步增长，其中核心主业智能家居产品受益于公司产品持续迭代创新，线下线上渠道协同发展，销售量、销售均价同比分别+18%、+7%，毛利率大幅提升。

　　分渠道看，2023年电商渠道收入10.06亿元，同比+19.38%；毛利率为53.92%，同比+5.45pct，电商渠道保持稳步增长，且毛利率水平提升明显。

　　盈利能力提升明显，销售费用投入加大

　　2023年公司整体毛利率、净利率分别为51.35%、19.36%，同比分别+4.99pct、+3.55pct，其中2023Q4公司毛利率、净利率分别为53.05%、15.52%，同比分别+3.30pct、+3.15pct，得益于公司智能化产品占比提升以及公司继续深入推动降本增效举措，优化生产工艺，盈利能力持续大幅提升。2023年公司加大线下渠道及电商平台推广力度以及广告宣传投入等，销售费用同比+33%，销售费用率提升1.66pct至20.33%。

　　投资建议：

　　好太太作为智能家居行业的领先企业，持续看好公司在品牌、渠道、研发等方面的竞争优势，预计公司2024-2026年归母净利润分别3.93/4.65/5.42亿元，同比分别+20.16%/+18.31%/+16.46%，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　下游需求释放不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；经销渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。