上海证券-2024年1月PMI数据点评：PMI回弹，经济回稳向好-240201

　　事件

　　2024年1月31日，国家统计局公布PMI相关数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　主要观点

　　1月制造业PMI指数小幅回升，仍位于收缩区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升，但仍位于收缩区间，经济修复基础仍需巩固。

　　大、中、小型企业景气度水平有所分化。

　　从企业规模看，1月大型企业PMI上升0.4个百分点至50.4%，景气水平回升；中、小型企业PMI分别为48.9%和47.2%，较上月分别提升0.2和下降0.1个百分点，均低于临界点。显示出当前大中型企业发展态势有所恢复，但小型企业仍有一定生产经营压力，大中型企业对未来预期明显好于小型企业。

　　制造业市场生产维持扩张区间，内外需求端有所修复。

　　1月PMI生产指数较上月上升1.1个百分点至51.3%，连续8个月维持在扩张区间，并达到近4个月以来最高水平。需求方面，新订单指数上升0.3个百分点至49.0%，在春节假期消费预期的带动下，消费品市场需求较快释放。1月PMI新出口订单指数为47.2%，较上月上升1.4个百分点，外需回升，经济运行动力有所增强。

　　采购量和产成品均增加，企业生产经营活动预期基本稳定。

　　1月PMI采购量指数较上月提升0.2个百分点至49.2%，仍位于临界点以下。库存方面，1月份产成品库存指数为49.4%，较上月提升1.6个百分点；受春节假期临近及部分行业进入传统生产淡季影响，原材料库存指数回落0.1个百分点至47.6%，生产经营活动预期下降1.9个百分点至54%，稳定位于扩张区间。

　　出厂价格和原材料价格均下行，企业压力成本有所缓和。

　　出厂价格延续上月继续下降。1月出厂价格回落0.7个百分点至47.0%，仍位于临界点以下；主要原材料购进价格指数回落1.1个百分点至50.4%，仍位于临界点之上。PMI出厂价格与原材料差值由-3.8%收缩为-3.4%，企业面临的成本压力有所缓和，盈利空间扩大。

　　招工景气度延续下行，位于临界点以下。

　　1月制造业从业人员指数为47.6%，较上月下降0.3个百分点，低于荣枯线水平；非制造业从业人员指数为47%，较上月下降0.1个百分点，同样低于荣枯线水平。就业景气度依旧较弱。

　　非制造业延续平稳扩张。

　　1月非制造业PMI商务活动指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点。从市场预期看，业务活动预期指数为59.7%，较上月下滑0.6个百分点，仍位于较高景气区间。表明非制造业延续平稳扩张走势，预期乐观。分行业看，建筑业商务活动指数为53.9%，比上月下降3.0个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.8个百分点。

　　综合PMI产出指数上升。

　　综合PMI产出指数为50.9%，较上月上升0.6个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。

　　在股债跷跷板效应下债市进一步走强。

　　31日公布的PMI数据向好，但当日债市仍然走强，我们认为主要是因为股市大跌背景下风险偏好降低，债市受益。上证综指在1月29日至31日期间连续三天下跌，幅度达到4.18%，10年国债期货则连续三天上涨，合计上涨0.46%。

　　风险提示

　　春节消费不及预期；

　　外需恢复不确定性；

　　稳增长政策超预期。