上海证券-2024年2月货币金融数据点评：社融增速回落，债市做多动能增强-240318

　　主要观点

　　2月社融同比增速回落，主要细分项同比增速均回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2月末社会融资规模同比增长9.0%，较上月下降0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，贷款项2月份同比增速9.7%，较上月收窄0.4%；政府债券同比增速为15.1%，较上月收窄0.6%；企业债券同比增速为0.7%，较上月收窄0.6%。

　　从新增规模看，2月份新增社会融资新增1.52万亿，同比少增1.64万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比少增8411亿元，企业债券同比少增2020亿元，政府债券同比少增2127亿元。

　　居民部门信贷同比少增，企业中长期贷款同比多增。

　　2月份金融机构口径的人民币贷款新增14500亿元，同比少增3600亿元。其中，居民部门同比少增7988亿元；企业部门同比少增400亿元，境外贷款与非银金融机构同比多增4788亿元。

　　进一步细分，居民部门短期贷款同比少增6086亿元，中长期贷款同比少增1901亿元。企业部门的贷款同比少增400亿元，其中票据融资同比少增1778亿元，短期贷款同比少增485亿元，中长期贷款同比多增1800亿元。整体看，更能反映企业融资需求的中长期贷款尚可。

　　M2同比增速持平，居民部门存款同比多增。

　　2月份M2同比增速为8.7%，与上月持平。其中，翘尾因素下降0.7%，环比增加0.6%。从细分环比看，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在2月份的环比增速分别为-4.9%、2.1%、-0.3%。

　　我们认为单位定期与储蓄存款增速环比提升主要是居民的储蓄存款导致的。因为2月金融机构人民币存款新增0.96万亿元，同比少增1.85万亿元，但其中的居民户存款同比多增2.41万亿元。

　　融资需求整体不强，债市做多动能增强。

　　我们认为2月社融、信贷数据整体表现不佳，说明实体的融资需求并不强，但是也需要注意到结构上有些改善，如企业中长期贷款同比多增，其持续性有待跟踪观察。我们认为该系列数据2月表现综合下来对于当前债市是利好，强化了债市做多的逻辑。

　　风险提示

　　经济复苏进程不及预期；

　　稳增长政策效果待观察。