民生证券-海外周报：关注中概垂类龙头，重视财报超预期-240310

　　本期观点&投资建议：1)教培短期催化减弱，进入阶段性真空期，但是我们全年推荐，从2023年年末各类教培政策来看，维持“保护合法，打击非法”的基调；从近期新东方、好未来披露的季报来看，景气度确定延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为教培是未来2年少有的边际向上赛道，值得重视。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了持续推荐新东方、建议关注好未来、学大教育，我们也建议关注正在发生积极变化的高途。2)重视有回购&大股东增持的互联网龙头的估值修复，参考OTA龙头携程最新财报超预期表现，我们认为中国互联网企业的价值需重估。3)推荐互联网券商平台，建议关注富途控股和老虎证券。

　　消费&教育，1）消费：a）携程作为OTA龙头，国内业务稳健，出境业务复苏优于行业，国际业务有望带来增量，继续推荐。b）Q1仍处于咖啡淡季，瑞幸高速开店对短期业绩造成压力；但我们认为行业格局优化，瑞幸龙头地位有望得到进一步巩固，近期优惠力度有所减弱价格逐步企稳，关注旺季临近带来的杯量回升情况。c）茶饮行业竞争日趋激烈，奈雪、乐乐茶更新加盟政策降低准入门槛，沪上阿姨发布新品牌切入轻乳茶及平价市场。2）K12教培：“双减”三年，行业政策更加清晰化、法制化，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，显著性利好行业发展。供需失衡的背景下，头部企业的供给承载优势更加显著，营收、网点、递延收入等指标较快增长。继续重点推荐新东方，积极关注好未来、学大教育、高途、思考乐教育、卓越教育集团。

　　科技互联网，1）电商零售：京东发布2023年第四季度及全年财报，2023年全年净营收为10847亿元，同比增长3.7%；经调整归属于普通股东的净利润为352亿元，超市场预期。建议关注电商巨头阿里巴巴、拼多多。2）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频：a）电商业务增速较高，泛货架创增量；b）广告持续修复，内循环广告增速高；c）本地生活等新业态有望打开新成长空间。盈利侧：部分中短视频企业开始靠近盈利目标实现的时间节点，未来核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。3）车后市场：市场调查机构Gartner最新报告预估，2027年纯电汽车的平均生产成本将低于同级别内燃机汽车，但平均维修成本将增加30%，建议关注途虎-W。

　　新股初识：1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：4家公司，CaroteLtd、西悦飞机有限公司、武汉有机控股有限公司、趣致集团；②美股：荣业食品（WYHG）、泰安隆泰（LUD）。2）本周获备案通知书：①港股：4家公司，康沣生物科技（上海）股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、中创新航科技集团股份有限公司、厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司。②美股：Star Fashion CultureHoldings Limited（星际时尚文化控股有限公司）。3）成功上市：①港股：泓基集团（02535.HK)、乐思集团(02540.HK)；②美股：罗科仕（LGCL）。

　　风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期。