国金证券-量化观市：两会期间，市场风格是否会出现短期切换？-240304

　　摘要

　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50指数收跌，沪深300指数、中证500和中证1000指数均震荡上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨幅分别-0.76%、1.38%、3.49%和3.37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　过去一周，中国公布了2月中采制造业PMI数据，受春节和寒冷天气的影响开工情况，较上个月下滑0.1，报49.1。上周五市场在震荡消化了数据的影响之后，继续上行。整周来看市场走势符合我们上周周报《小微板块领涨，反弹行情是否延续？》中的判断，中小盘的中证500和中证1000领涨。未来一周市场的关注重点集中于两会的具体情况。不过我们统计了从2005年至今19年中，在两会结束后的20个交易日上证指数的涨跌幅均值为3.8%。所以在两会期间是个比较好的布局机会。而目前我们从技术面上看，上证指数，沪深300，中证500和中证1000指数的5分钟走势的确也接近出现MACD的顶背离，与日历效应有一定的印证。未来一周，我们预期市场可能会出现小幅的震荡回调，前期涨幅靠前小盘板块可能波动的幅度也会相对较大。随着震荡回调，市场资金可能短期会回落到大盘和红利板块进行避险。但我们中期仍然看好小盘成长的弹性，但在目前这个位置来看，建议后续逢低配置，而不是直接追高。而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放11640亿元，到期5320亿元，整体通过公开市场操作净投放6320亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.806%和1.989%，较上周分别下降1BP和13.57BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.088%和2.182%，较上周分别下降3.4BP和3.2BP。

　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们预估市场资金会短期回流到大盘和红利板块当中，不过中期仍然看好小盘成长的弹性，建议逢低配置小盘成长。

　　另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：基础化工、国防军工、汽车、医药、电子及计算机。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为0.15%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益1.85%，超额收益为-1.69%。

　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周一致预期、反转和质量因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周市场震荡上行，资金往以中证500和中证1000为代表的中小盘成长板块进行配置，使得市值因子和一致预期因子有所表现。另外一致预期因子近期的良好表现，我们认为也与接近业绩披露期有关。而前期表现良好的红利风格上周有所承压，使得价值因子上周的负IC明显。随着市场的逐步上行，市场的轮动也在加速，资金的风险偏好也有所回落，这使得反转因子也有一定的表现。未来一周，我们预期由于市场会进入震荡阶段，导致市场风格会出现短期切换，价值因子可能会重新有一定表现。另外在市场风格切换期，我们认为反转和量价类的因子（技术和波动率因子）也会有所表现。

　　从IC结果可以看出正股财务质量和正股价值因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股财务质量取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好正股财务质量和正股价值能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续正股财务质量和正股价值因子表现会较好。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。