中邮证券-报喜鸟-002154-Q3降幅扩大，期待哈吉斯发力-241031

　　事件描述

　　公司公布24年三季报，24Q1-Q3实现收入35.4亿元，同比-3.6%，实现归母净利润4.2亿元，同比-25.2%；其中24Q3实现收入10.6亿元，同比-11.7%，实现归母净利润0.7亿元，同比-51.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受中高端消费景气度下行压力公司Q3收入业绩承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　受消费景气度等影响Q3收入降幅扩大。公司24Q1/Q2/Q3收入增速分别为+4.8%/-4.6%/-11.7%，三季度在去年较低基数下加速下滑，主要受中高端消费景气度下行压力，公司旗下报喜鸟、哈吉斯均受影响；此外，天气因素一定程度上影响终端动销。截至24H1公司合计门店1772家，较23年底净增11家，其中哈吉斯净开10家，期待哈吉斯新店发力拉动品牌增长。

　　严控折扣提升毛利率，销售费用率提升拖累净利率。公司24Q1-Q3毛利率/归母净利率分别为65.8%/11.7%，同比变化分别为+1.2pct/-0.9ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为41.0%/7.6%/1.9%，同比变化分别为+4.1pct/-0.1pct/-0.0pct；其中24Q3毛利率/归母净利率分别为62.9%/6.8%，同比变化分别为+0.2pct/-5.6pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.3%/8.7%/2.0%，同比变化分别为+6.8pct/-0.6pct/-0.2pct，公司严控折扣等带动毛利率提升，加大品牌宣传、门店开扩等提升销售费用率，整体归母净利率有所拖累。

　　盈利预测及投资建议：受消费景气度变化以及去年较高基数等因素影响，公司Q2以来增长承压，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为5.8亿元/6.5亿元/7.3亿元，对应PE分别为10倍/9倍/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　终端消费不景气，扩店低于预期，利润率下降