中航证券-国科天成-301571-完成创业板IPO上市，积极拓展红外产业链布局-241029

　　事件:2024年8月21日，公司首次公开发行股票并在深交所创业板上市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司10月24日公告，2024年Q1-Q3实现营收(6.44亿元，+46.23%)，归母净利润(1.07亿元，+41.85%)，扣非归母净利润(1.04亿元，+38.39%)，毛利率(36.90%，-1.39pcts)，净利率(17.66%，+1.10pcts)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司2024年Q3实现营收（2.67亿元，+58.16%)，归母净利润(0.50亿元，+41.19%)，扣非归母净利润(0.49亿元，+41.68%)，毛利率(37.99%，-2.56pcts),净利率(20.07%，-0.07pcts)。

　　2024年Q1-Q3公司营收与盈利能力均出现快速增长。三费费率(7.69%，-1.31pcts)有所下降，费用管控能力进一步提升。且结合存货等数据等来看，公司下游需求确定性较强，当前在手订单较为充足，正在积极备货备产。

　　积极向红外产业链上游核心器件领域拓展。2024年H1公司核心业务光电板块营收(3.49亿元，+42.57%）占总收入比例为92.44%,且持续向上游核心器件领域拓展。公司制冷型探测器现阶段主要选用InSb型,2023年已研制出T2SL探测器（二类超晶格芯片)，构筑未来业绩增长的新动力.

　　积极布局卫星应用等商业航天领域。主要业务包括卫星遥感数据应用、信息系统开发服务、卫星导航接收机等研制。受益于商业航天领域的高景气发展态势，有望推动公司业绩快速增长。

　　募投项目聚焦光电产品研发及产能建设，有望为公司未来业绩带来新的增量空间。公司于2024年8月在创业板上市，发行价为11.14元/股，募集资金总额为5.00亿元。拟投入1.05亿元用于光电产品研发及产业化建设项目，1.19亿元用于超精密光学加工中心建设项目，1.27亿元用于光电芯片研发中心建设项目，1.49亿元用于补充流动资金。

　　公司作为一家主要从事红外热成像等光电领域的研发、生产、销售与服务业务的高新技术企业,在红外图像处理、成像电路设计、可见光与红外光共光路等领域的具备一定技术优势。

　　我们的具体观点与判断如下:

　　①2024Q1-Q3公司营收与盈利能力均出现快速增长。且公司下游需求确定性较强，结合存货等数据等来看，公司2024年业绩有望维持快速发展,在当前已经披露三季报的军工上市公司里，业绩增速靠前。

　　②近年来伴随国际局势变化,以及商业航天等领域的快速发展，公司所处行业赛道需求旺盛，构筑公司中长期发展的底层信心

　　③光电业务板块,作为公司核心业务板块，公司持续向上游核心器件领域拓展，不断加大制冷与非制冷型探测器、红外专用芯片等核心产品研发，布局全产业链建设，有助于进一步提升公司整体竞争力，不断提升收入与盈利能力

　　④公司卫星应用等商业航天领域业务快速增长，且从毛利率(2024H1以卫星应用为主的其他主营业务毛利率达51.57%)来看,该业务板块的盈利能力较强，未来有望在推动多元化发展格局的同时提升公司整体的盈利能力。

　　⑤公司2024年完成创业板上市，募投项目围绕主营业务和发展战略展开，不断提升公司光电产品的性能并扩大产能，进一步增强核心竞争力

　　⑥公司员工持股平台科创天成，共40名合伙人，截至2024年三季持股比例为4.91%，员工持股平台的设立有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。

　　具体内容详见正文。

　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为9.20亿元、11.51亿元和14.06亿元，归母净利润分别为1.61亿元、1.97亿元及2.37亿元，EPS分别为0.90元、1.10元、1.32元。

　　风险提示:军民品市场推广及落地存在不确定性;募投项目建设进度不及预期;产品研发周期较长;产品所处市场竞争加剧，盈利能力下滑;近期股价波动幅度较大。