五矿证券-美联储3月会议点评：美联储强化降息预期-240322

　　事件描述

　　美联储公布3月利率会议决议，维持基准利率不变和缩表节奏不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件点评

　　美联储释放鸽派信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储3月会议维持利率水平和缩表节奏不变，符合市场预期。在前景展望中，上调了经济和通胀预期，但未上调利率的预期，在一定程度上反映出美联储对于通胀的容忍度有所提高。同时这也意味着实际利率的预期将会下调。鲍威尔在新闻发布会上进一步释放鸽派信息，这反映出美联储降息的意愿是较为强烈的，除非未来的经济数据大幅超出预期，否则很难改变美联储降息的路径。我们认为通胀和就业是当前美国货币政策的“明线”，而美国债务问题则是制约美联储行动的“暗线”。当前美国国债总额已经达到34.6万亿美元，且仍在迅速增长。近日美国财政部长耶伦谈及债务问题时表示“34万亿美元是一个可怕的、失控的天文数字”，“按照美联储现在5.25%-5.5%的基准利率会使这个国家最终走向破产”。作为前任美联储主席、现任财政部长，耶伦显然十分清楚美联储的利率水平对于债务可持续性的影响有多大。这可以解释为什么美联储在经济状况尚可之时如此急于降息。我们维持对美联储6月将会首次降息的判断，预计全年美联储将降息3-4次。同时鉴于鲍威尔表示将“很快”放慢缩表的速度，我们预计美联储可能于5月会议上放缓缩表速度。

　　美联储鸽派信号的影响。3月会议透露的信号较为明确：即如果未来就业和通胀数据不出现太大意外，美联储降息路径不会发生很大调整。所以今年美联储进入降息周期的概率进一步强化。我们认为美元指数长期来看趋于下行，同时人民币汇率的压力也有望相应减轻；美国国债收益率将继续下行；新兴市场的股市会因此受益；贵金属的强劲势头有望持续。我们认为中国货币政策的空间加大。3月21日，央行副行长宣昌能表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。在美联储强化降息预期的背景下，中国央行也有更多的宽松空间，且可以提前行动。我们认为会有进一步的降准操作，继续降息的可能性也较大。