正信期货-铜月报：现货需求恢复缓慢，铜价高位压力仍存-240229

　　宏观层面：2月铜价高位震荡走势，价格重心抬升，围绕69000一线窄幅运行，国内政策预期仍支撑价格，但现货需求恢复偏慢，季节性累库仍在延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观层面来看，国内两会即将召开，政策预期即将落地，需求预期差的交易或有抬头；海外一端，欧美制造业表现分化，美强欧弱格局加剧，欧元区2月制造业PMI下滑0.5个百分点至46.1%，德国制造业PMI创4个月新低，而美国Markit制造业PMI延续扩张区间，就业数据韧性，整体美国经济仍较为强劲，同时通胀回落速度放缓，因此美联储连续打压市场降息预期，美元指数有支撑震荡，给予铜价估值压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　产业基本面：从产业一端来看，进口铜精矿TC低位略有回升，但仍偏低位，1-2月铜冶炼量继续增加，未受明显影响，关注二季度铜矿实际到港量变化。国内目前进入季节性累库阶段，累库速度与高度是需要持续关注的，春节期间铜社会库存累增11.74万吨，速度超过历史往年同期，节后第二周继续累库三万多吨，接近去年同期水平，社会总库存接近30万吨，春节后三周消费平淡，供给放量，库存仍有继续累增空间，预期累库量若达到20-25万吨，将超过去年，全年升水重心将继续下移，全年供需格局也将得到进一步改善，目前现货贴水交易，期限结构近端C结构，难以支撑铜价持续上行。

　　策略：综合来看，下周宏观事件落地影响或对商品带来一定程度价格驱动，需求预期差交易与现实层面的需求恢复偏慢可能形成一定程度共振，铜价高位压力持续，主要区间67500-69500，价格运行至高位区间，继续持有CU2404C70000空单。