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公司公布回购方案及第一期股票激励计划(草案),①拟以不超过1.24亿元回购股份,回购价不超过74.82元/股;②拟授予不超过151.23万股限制性股票,占总股本的0.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股权激励要求略超预期,按2022年基数净利润CAGR20%,同时叠加ROE、营业利润率等指标考核。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年以来公司扎实落地“十四五”战略规划,围绕“增长+效率”的关键主题,深入推进“四个重塑”,持续深化产品开发、渠道及提升组织管理能力。此次股权激励计划覆盖全面,有望充分调动员工积极性,提升未来三年业绩增长确定性。暂维持公司2023-25年EPS预测1.64/1.93/2.29元,维持“买入”评级。
▍事件:2024年1月2日晚,公司公布回购方案及第一期股票激励计划(草案):①拟以不超过1.24亿元回购股份,回购价不超过74.82元/股;②拟授予不超过151.23万股限制性股票,占总股本的0.23%。限制性股票的授予价格为24.98元/股。本激励计划拟授予激励对象185人,包括公司董事、高管人员、中层管理人员及核心骨干人员。我们认为本次股权激励覆盖面较为全面,有望充分调动员工积极性,彰显公司长期发展信心。
▍股权激励要求略超预期。按照2022年基数净利润CAGR 20%,同时叠加ROE、营业利润率等指标考核。分年份看具体解锁条件:①2024年ROE≥10%、2024年净利润≥11.2亿元,营业利润率≥23.0%;②2025年ROE≥10.5%、2025年净利润≥13.5亿元,营业利润率≥23.5%;③ 2026年ROE≥11%、2026年净利润≥16.2亿元,营业利润率≥24.0%;总体看,我们认为本次股权激励要求略超预期,提升未来三年业绩增长确定性。
▍中长期发展逻辑持续兑现:“药品+健康消费品”双轮驱动,深化渠道与组织管理焕新。2023年以来公司扎实落地“十四五”战略规划,围绕“增长+效率”的关键主题,持续推进“四个重塑”,深化产品开发、渠道、及提升组织管理能力:①渠道端看:公司加大品牌焕新、渠道动销投入力度。目前已开拓OTC终端为主的全渠道布局,发力医疗渠道的同时,积极探索抖音、小红书等新兴渠道,线上线下相互赋能,深度拓面增量。②产品端看,公司构建“药品+健康消费品”双轮驱动业务模式,以气血大品类为基石,探索“阿胶+”和“+阿胶”品类布局;新品方面,公司大力推广阿胶速溶粉等便利化剂型,持续拓宽年轻客户群体,为阿胶块销售增长打下坚实基础;2023年6月,公司健脑补肾口服液以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市,通过新模式新赛道探索新市场,打造第二成长曲线,打开长期成长天花板。
▍风险因素:产品销售不及预期,原料价格大幅波动或供应短缺,政策超预期变动风险,市场竞争日益加剧。
▍盈利预测、估值与评级:东阿阿胶为具有近百年历史的知名滋补品牌,2023年以来公司扎实落地“十四五”战略规划,围绕“增长+效率”的关键主题,深入推进“四个重塑”,持续深化产品开发、渠道及提升组织管理能力。此次股权激励计划覆盖全面,有望充分调动员工积极性,提升未来三年业绩增长确定性,我们看好公司业绩持续优化态势。我们维持公司2023-25年EPS预测为1.64/1.93/2.29元,参照2024年可比公司估值(2024EPEWind一致预期:片仔癀39x,同仁堂35x,达仁堂20x;平均值为31x),我们给予公司2024年32x PE估值,维持目标价62元,维持“买入”评级。
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