开源证券-众安在线-6060.HK-2023年业绩点评：连续3年承保盈利，创新基因或带动保费持续增长-240327

　　连续3年承保盈利，保费增速有望维持，维持“买入”评级

　　公司披露2023年年报，新准则下归母净利润40.8亿元、同比转盈，主要受到众安国际出售带来一次性损益37.8亿元，超此前预期，剔除一次性损益后，归母净利润约为2.9亿元，同比转正，略低于此前预期，预计主要受到投资收益低于预期拖累，总投资收益率1.9%，较2022年改善2.9pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】承保端看，公司2023年保费收入295亿元、同比+24.7%，承保综合成本率95.2%，同比上升1.0pct，实现承保盈利11.9亿元，其中费用率38.4%同比上升0.9pct，赔付率56.8%同比上升0.1pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合考虑投资端表现预期及承保端盈利改善趋势，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测至11.2/13.7亿元（调前19.9/28.8亿元），新增2026年预测为16.5亿元，分别同比-72.4/+22.0%/+20.2%，EPS分别对应0.8/0.9/1.1元，BPS分别为14.4/15.4/16.5元。公司承保端有望维持盈利趋势，四大生态保费保持良好增长且各有亮点，投资端预期改善提升利润信心，当前股价对应PE分别为14.1/11.6/9.6倍，对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。

　　数字生活生态领衔带动保费增长，自营渠道建设不断加码，效果有所显现

　　公司四大生态保费收入保持增长，健康生态保费收入98.1亿元、同比+9.2%，数字生活生态保费收入125.6亿元、同比+41.6%，消费金融生态保费收入55.5亿元、同比+22.5%、汽车生态15.8亿元、同比+24.7%。数字生活生态随宏观经济修复增长，其中电商板块同比+25.3%、航旅板块明显修复同比+89.0%，创新业务有所破局，同比+43.8%，其中宠物险同比近+150%、服务超过465万宠物主。健康生态创新发力，满足更多客户需求，重疾险同比+130.6%、门急诊险同比+157.3%。自营渠道保费76.1亿元、占比25.8%，其中健康生态自营占比44.5%。

　　科技板块加速拓客，银行业务不断进化，盈利预期有所改善

　　公司2023年科技输出收入8.3亿元、同比+40.0%，累计服务客户数848家，新签约保险产业链客户101家、新签约银行及券商客户12家。其中，国内科技输出收入5.0亿元、同比+73.2%，海外科技输出3.3亿元、同比+8.0%。2023年末ZABank存款余额超117亿港元，可为客户提供存款、贷款、基金、保险等产品及服务，已成为中国香港第一虚拟银行，通过为客户提供高效、便捷的产品及服务不断增强变现能力，2023年ZABank实现净收入3.7亿港元。

　　风险提示：保险需求减弱；渠道费用超预期上升；创新业务增长不及预期。