东吴证券-煤炭开采行业跟踪周报：拉尼娜气候双刃剑，前期导致华南气温偏低，抑制旺季煤炭需求，煤价上涨时间延后-240616

　　行业近况

　　本周（6月10日至6月14日）港口动力煤现货价环比下跌2元/吨，报收871元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　供给端，近期产地煤矿安全检查力度仍然偏紧，而随着山西等地陆续复产，我们预期后续煤炭市场供应趋于稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周环渤海四港区日均调入量182.27万吨，环比上周减少2.1万吨，跌幅1.14%。

　　需求端，本周环渤海四港区日均调出量171.14万吨，环比上周减少13.94万吨，降幅7.53%；日均锚地船舶63艘，环比上周增加2艘，增幅2.78%。库存端，环渤海四港区库存2632.1万吨，环比上周增加84.40万吨，增幅3.31%。调出量的减少，主要是由于拉尼娜气候导致夏季气温上升较慢，东南地区普遍温度偏低，制冷用电需求大幅低于预期，最终导致环渤海港口地区需求大幅低于预期，船舶数量大幅下滑，港口库存攀升，预期进入6月下旬，气温攀升后，需求将会改善，拉动煤价上涨。

　　淡旺季切换，煤炭价格调整结束，静待旺季煤价上涨。

　　我们分析认为：供给端，将因为6月份的全国生产安全月，导致安监持续维持偏紧状态，煤炭产量不会有明显增量。就目前而言，山西产量减产持续超预期，供给收缩预期不变。当前煤价走势偏弱，主要是受需求大幅低于预期影响，出口低迷导致制造业用电需求偏弱，叠加拉尼娜气候影响东南片区气温偏低，民用电需求同样疲弱，最终导致旺季需求不旺。沿海地区上下游港口电厂均出现库存累积现象，压制煤价上涨。但是与此同时，由于拉尼娜气候导致北方地区出现大范围高温干旱天气，内陆用电需求激增，尽管内陆煤炭采购不经过港口，但是也间接托底港口煤价不会下跌。

　　我们预期未来随着拉尼娜气候的演化，最终东南片区降水大规模减少，水电乏力；同时北方地区持续性高温，华东地区高温暴雨天气交替，改善华东地区夏季制冷用电需求，最终综合导致煤炭需求增长明显，拉动港口煤价上涨。

　　估值与建议：

　　板块进攻投资开启在即，优先配置动力煤弹性标的。

　　随着煤价走强，板块投资进攻配置机会来临；考虑到进入传统动力煤旺季，分析认为炼焦煤价格将会跟随动力煤价格上涨，但是动力煤价格弹性更强，首推动力煤高弹性标的：广汇能源、昊华能源、兖矿能源。

　　风险提示：下游需求不及预期；保供力度强于预期，煤价大幅下跌。