天风证券-BOSS直聘-BZ.US-Q1表现靓丽，Q2现金收款增长有望提速-240526

　　收入端：24Q1公司收入17.04亿元/同比增长33.4%、略超预期（24Q1指引同比增长28.3%-30.7%）、环比增长7.4%；24Q1现金收款20.51亿元/同比增长24.3%、环比+15.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，对企业客户在线招聘收入16.84亿元/同比增长33.7%——截至Q1末总付费企业客户数570万/同比+42.5%、较上季度520万环比增长10%，企业客户季度ARPU值295元，同比-6%、环比-2%（客户为过去12月累计，季度ARPU值概算或有偏差）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年第一季度的平均月活用戶为46.6百万，同增17.4%。

　　利润端：24Q1 NON-GAAP净利润5.31亿元/同比增长116.6%、环比-16%，季度NON-GAAP净利率为31.2%/同比增12.0pct、环比-8.7pct。其中，经调整毛利率83.3%/同比增长1.8pct，经调整销售/研发/管理费用率分别为29.9%/21.4%/9.7%、同比-14.6/+2.4/+0.8pct。

　　恢复特征：1）蓝领用户和收入规模保持持续的快速增长，蓝领用户绝对值及增速已超白领，蓝领的收入占比提升至35%+。近期收购国内领先的制造业工人人才交付服务平台“我的打工网”，将会在蓝领制造业的服务模式和营收上有更加成熟和的探索。2）白领的情况也比去年同期有所改善。3）今年的制造业和物流行业景气度明显提升，并且保持稳定上涨的趋势。4）大型公司的招聘需求有所恢复，来自大客户的现金收入贡献Q1比去年同期增长了1.5个百分点，4月份500人以上的中大型企业的日均新增职位数相比3月份增长了10%。

　　24Q2展望：公司目前預期2024年第二季度总收入介于人民币19.1亿元至人民币19.6亿元之間，同比增加28.4%至31.7%。公司预计现金收款Q2在Q1较高基数的基础之上将会继续增长，对应同比增长28%~32%，比Q1的24%有所加速，环比增加幅度大概在低单位数的百分比。

　　盈利预测与投资建议：公司在相对弱市环境彰显了突出的α，模式较为出色、形成的壁垒较为深厚，体现为疫后业绩的持续兑现、未来优势强化下具备持续增长和利润率改善空间,看好公司未来成长。我们预计公司24-26年收入77/100/128亿、经调整归母净利润24/32/41亿，对应PE估值28/21/17倍，维持”买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、公司战略执行不达预期风险、系统性风险