德邦证券-商贸零售行业周报：北美零售库存低位，Temu平台强势起量-240303

　　本周专题—跨境电商1月数据分析：北美库存仍处低位，新兴电商强势起量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1月货物出口同增21%，Temu平台北美月销14亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据外汇管理局数据，1月我国货物贸易出口2.0万亿元，同增21%，实现顺差4130亿元；美国CPI同增3.1%，整体趋势低于前值的3.4%，通胀预期缓和与能源价格回落等催化下，OECD美国消费者信心指数达98.9创近一年新高。至2023年末，北美批发与零售商整体库存已处低位，家具家居等品类补库需求较强，利好国内大件商品跨境电商出海趋势。当前旺季大促已过，电商整体交易量有所下滑，亚马逊全球站点1月销售额同降14%至432亿美元，新兴平台Temu陆续开拓营运欧洲等多个站点，强势分流起量，背靠国内优质供应链与红利已打造女装、家居、男装三大品类，北美月销达14亿美元。

　　本周回顾：商社板块涨跌幅处行业中游水平

　　周涨跌幅（ 2.26-3.1 ）社服/化妆品/商零/美容护理板块涨幅分别为1.34%/0.96%/+0.94%/+0.16%，处行业中游水平，思考乐教育、昂立教育、学大教育标的整体表现较为领先。重点公司公告方面：1）朗姿股份：拟以现金方式收购郑州集美医美医院全部股权，合计转让价格达1.55亿元。2）锦波生物：发布23年正面盈利报告，实现营收7.8亿元/+100%，归母净利3.0亿元/+175%。3）粉笔：发布23年正盈利公告，23年度收入不少于30亿元，净利润不少于4.2亿元。行业新闻方面：1）Tiktok Shop正式启动“产业带100计划”，携手商家共同打造1万个全球爆品；2）国家药监局颁布《药品监督管理行政处罚裁量适用规则》；3）中国黄金协会披露2023年全国黄金消费量达1090吨。

　　投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：

　　社服&春节出行：春节旅游数据火热，中长线旅游大幅增长。酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】；景区板块持续看好中长期消费趋势，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】

　　教育供需错配，剩者为王：《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，政策对校外培训持积极态度，高中、非学科培训有较大发展空间。K12双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。建议关注标的【学大教育/新东方/好未来/卓越教育集团/思考乐教育】，建议关注职教龙头【华图山鼎/中公教育/粉笔/行动教育】。

　　美护旺季&反弹机遇：美护板块整体已回调至估值低位，配置性价比逐步凸显。1）考虑即将到来三八大促，预估24Q1收入仍将保持较高增长，23Q1同期低基数情况下利润弹性更高，持续推荐加码品牌力塑造的美妆集团【珀莱雅/福瑞达/润本生物/巨子生物】；2）节后本地客流回暖看好医美在Q4同期低基数下旺季反弹，核心推荐【爱美客/锦波生物】。

　　电商深度出海：全托管模式兴起加速跨境竞争与打磨，红海事件升级再度考验头部品牌供应链管理能力。全产业链资源整合与品牌化出海趋势下，头部卖家费控能力与溢价持续提升，建议关注零售深度出海标的【名创优品/泡泡玛特】，优质跨境大卖【赛维时代/安克创新/华凯易佰】。

　　风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减