德邦证券-商贸零售行业商社周报0223：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布有望修复K12板块估值-240225

　　投资要点：

　　本周专题：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布有望修复K12板块估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　春节旅游数据火热，中长线旅游增幅更高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节期间旅游数据同比增幅明显。根据人民网援引文旅部数据，春节假期国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。据新浪财经援引飞猪数据，2024春节期间，国内旅游预定量大幅超越2019年同期，其中中长线旅游较2023年增长超3倍。飞往广东、海南、福建等南方地区温暖过年的“避寒游”，以及飞往黑龙江、吉林、河北等北方地区的“过雪年”最为火爆，预订量同比去年增长105%。另外，“古都游”这个假期也备受青睐，预订量同比去年增长115%。

　　2月8日，教育部官网发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，这是首次从行政部门规章层面对校外培训作出规定。征求意见稿明确按照学科类和非学科类实行分类管理。学科培训监管以义务教育阶段为主，针对义务教育学科培训，监管延续了“双减”的治理要求，包括非营利性限制、培训时间限制和政府指导价管理等，而针对高中阶段学科培训，并未提及上述限制。非学科类培训方面，《征求意见稿》中规定：1）应当依法取得相应的校外培训办学许可，可由县级以上人民政府教育行政部门审批，利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批，在向教育行政部门申请许可前，应当报同级行业主管部门审核同意。2）非学科类培训机构的教学和教研人员，应当取得相应的专业资质。此外，文件中称：1）鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆（所）开展校外培训；2）政府应通过多种方式，引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务，满足学生多样化需求。

　　本周回顾：行业整体均实现上涨。

　　周涨跌幅（ 2.19-2.23 ）：化妆品/社服/商零/美容护理板块涨幅分别为11.23%/8.28%/+6.14%/+5.90%，强于行业整体，东方时尚、力盛体育、青松股份、嘉亨家化标的整体表现较为领先。重点公司公告方面：1）九毛九：发布23年正面盈利报告，预计2023年度股东应占溢利不少于4.5亿元，按年增幅不低于812.8%，收入预计增加约49.4%至59.86亿元。2）海底捞：发布23年正面盈利报告，预计23年度的持续经营业务收入预计将不低于人民币414.0亿元，增加比例不低于33.3%。3）携程：发布23年四季度及全年业绩公告，第四季度公司净营业收入103亿元，2023全年净营业收入445亿元，同比分别增长105%、122%。行业新闻方面：1）沃尔玛花费23亿美元收购电视机制造商Vizio；2）肯德基宅急送外送费下调至6元。

　　投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：

　　社服&春节出行：春节旅游数据火热，中长线旅游大幅增长。酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】；景区板块持续看好中长期消费趋势，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】

　　教育供需错配，剩者为王：《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，政策对校外培训持积极态度，高中、非学科培训有较大发展空间。K12双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。建议关注标的【学大教育/新东方/好未来/卓越教育集团/思考乐教育】，建议关注职教龙头【华图山鼎/中公教育/粉笔/行动教育】。

　　美护旺季&反弹机遇：美护板块整体已回调至估值低位，配置性价比逐步凸显。1）考虑即将到来三八大促，预估24Q1收入仍将保持较高增长，23Q1同期低基数情况下利润弹性更高，持续推荐加码品牌力塑造的美妆集团【珀莱雅/福瑞达/润本生物/巨子生物】；2）节后本地客流回暖看好医美在Q4同期低基数下旺季反弹，核心推荐【爱美客/锦波生物】。

　　电商深度出海：全托管模式兴起加速跨境竞争与打磨，红海事件升级再度考验头部品牌供应链管理能力。全产业链资源整合与品牌化出海趋势下，头部卖家费控能力与溢价持续提升，建议关注零售深度出海标的【名创优品/泡泡玛特】，优质跨境大卖【赛维时代/安克创新/华凯易佰】。

　　风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减