东吴证券-固收周报：震荡市下转债策略新思考-240304

　　后市观点及投资策略：

　　本周（2月26日－3月1日）海外方面美债收益率在短期反弹冲高后，如前周预期一般有所回落，市场仍然在消化美联储在1月议息纪要中的表态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来说，"软着陆"预期下，我们认为美债收益率较难大幅调整，大概率维持高位，短期看4-4.25%区间振荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内方面，伴随全国两会在京召开，3－4月或迎来政策较密集发布期，在提振市场信心方面，或有所帮助。中国经济面临前期高增长时期伴生的一系列结构性问题，需要保持耐心，稳步推进改革。为了短期效益，牺牲长远目标，就可能造成流动性过剩，导致“资产荒”，衍生出一系列新的不平衡。因此，我们认为24年权益市场或仍以震荡市为主，而且是底部的震荡市，而非顶部的震荡市，这意味着一方面转债公司在下修方面或更加犹豫，而在强赎方面或更加果断，另一方面建议增加轮动，前期我们推荐低价且正股弹性较大的标的，综合来看可以锁定住一个组合的均价，建议关注包括光伏、锂电在内的成长赛道近期的超跌修复。

　　承接前周，我们继续统计了前周五个交易日中“正股跌、转债涨”的"反常"转债的情况，五个交易日分别为33只、15只、13只、3只、84只；同时，我们再加上"正股、转债涨，转债涨幅大于正股涨幅"这样的"反常"标的，五个交易日分别为57只、47只、17只、38只、123只。我们当前的思考是：在探索"反常"转债的过程中，逐渐认识到在当前这个交易节点，不宜于过度追求“低价”这个因子。"反常"转债的一个基本画像是剩余期限3－6年，收盘价110－130元，因此同我们前期推荐的低价临期转债，交易思路上是有所不同的。前者能否形成可操作的策略，近期将进一步探索

　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。