西南证券-高测股份-688556-业绩符合预期，静待硅片盈利修复-240424

　　业绩总结：公司发布2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1公司实现营收14.2亿元，同比+12.8%；归母净利润2.1亿元，同比-36.7%；扣非净利润1.9亿元，同比-42.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1公司综合毛利率32.4%，环比-2.6pp，净利率14.9%，环比+0.3pp，业绩符合预期。

　　光伏切割设备确收奠定良好基础，贡献大部分利润。23Q4公司光伏设备收入约12.5亿元，受设备交付和确收周期影响，我们预计24Q1光伏设备确收约7亿元，贡献利润9000万左右，利润占比40%+。光伏切割设备在手订单良好，全年收入有望与23年基本持平。

　　一季度金刚线盈利能力强、充分彰显龙头成本控制水平。24Q1公司金刚线满开，除去切片自用部分，我们预计外销量约900万km。在当前金刚线价格下行、二三线企业普遍亏损的情况下，公司通过优良的成本管控水平，盈利能力依然优秀。当前钢线价格触底，随着公司壶关一期产能释放，以及钨丝金刚线渗透率提升、钨丝金刚线价格与盈利较钢线更好，往后看公司金刚线利润有望环比增长。

　　切片代工开工率高位、设备耗材自用盈利有底线支撑。24Q1受硅片排产高等影响，公司切片开工率保持在80%以上。随着宜宾一期25GW产能爬坡，至下半年公司切片产能将提升至63GW，保障全年50GW切片代工的出货目标。

　　盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计公司24/25/26年净利润分别为11.5/14.5/18.2亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险。