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业绩总结:公司发布2023年年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营收722.5亿元,同比+79.5%;归母净利润94.4亿元,同比+162.7%;扣非净利润92.2亿元,同比+172.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23年四季度公司计提资产减值损失+信用减值损失14.4亿元。24年一季度公司实现营收126.1亿元,同比+0.3%;归母净利润21.0亿元,同比+39.1%;扣非净利润20.8亿元,同比+42.8%。24Q1公司综合毛利率36.7%,环比+8.0pp;净利率16.7%,环比+7.9pp。
光伏逆变器产销高增,盈利能力同比提升,龙头地位稳定。23年公司光伏逆变器及电力电子转换设备营收276.5亿元,同比增长61.0%;其中光伏逆变器销量130GW,同比增长68.8%,全球市占率保持在30%左右,逆变器龙头地位稳定。盈利能力方面,23年逆变器等电力电子转换设备毛利率37.9%,同比提升5.5pp;其中H1毛利率为39.5%,H2毛利率为36.8%,逆变器盈利能力维持高位并且同比提升,主要得益于成本优化、运费下降、汇率变化等因素。
新能源电站开发业务量利齐升,看好组件价格进一步下降后盈利的持续性。23年公司新能源电站投资开发业务营收247.3亿元,同比增长113.2%,全年毛利率16.4%,同比提升4.6pp。其中23H2营收171.7亿元,同比增长96.8%,毛利率提升至18.5%。电站开发业务盈利提升超预期主要源于23年分布式电站占比提升,以及组件、风机价格持续下降,下游电站开发运营显著受益。2024年组件价格仍低位下探,预计电站开发收益仍保持良好水平。
储能盈利大幅提升,24年出货增速有望加快。23年公司储能系统营收178.0亿元,同比增长75.8%;全年储能系统发货10.5GWh,户储11万套左右。23H2公司储能系统营收92.8亿元,同比增长19.9%,毛利率较H1提升13.1pp至43.7%,主要为电芯等原材料价格下降、海外市场价格较为稳定且盈利更好。24年组件价格下降后,大储经济性进一步凸显,储能需求有望加速增长。凭借公司领先的全球化运营、多年来的品牌实力,预计24年公司储能系统出货有望达到20GWh,同比实现翻倍增长。
盈利预测与投资建议:公司为全球光伏逆变器与储能系统龙头,盈利能力行业领先。我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为115.3亿元、125.8亿元,136.5亿元,维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏装机不及预期的风险;原材料价格上涨,公司盈利能力下降的风险;汇率波动的风险;海外关税等政策变化的风险
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