招商证券-新泉股份-603179-全年业绩大幅增长，国际化战略扎实推进-240325

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业总收入105.7亿元，同比+52.2%，实现归母净利润8.1亿元，同比+71.2%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比+73.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　经营业绩稳步增长，净利率提升至7.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营业总收入105.7亿元，同比+52.2%，实现归母净利润8.1亿元，同比+71.2%，实现扣非归母净利润8.0亿元，同比+73.7%。23年公司毛利率为20.0%，净利率为7.6%。公司业绩增长主要受益于公司客户订单持续放量，使得公司2023年主要产品均有有不同程度的增长。从期间费用率来看，23年公司销售费用率为1.7%（-0.2pct），管理费用率为4.3%（-0.2pct），研发费用率为4.3%（-0.1pct），财务费用率为-0.1%（-0.1pct）。公司整体期间费用率相比去年同期下降0.6pct，总体来看公司降本增效取得实质进展，期间费用率稳定在低位。单季度来看，公司4Q23实现营业收入32.5亿，同比+46.2%，归母净利润2.4亿元，同比+56.5%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+55.0%。毛利率20.8%（+0.2pct），净利率7.5%（+0.6pct）。

　　主要内饰量利齐升，外饰业务开始发力。2023年公司主要产品销量和毛利率均有显著上升。其中，仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件等主要内饰的营收分别为69.8亿、1.3亿、17.5亿，3.7亿，同比分别+53.1%、148.6%、37.1%、40.7%，毛利率分别为22.0% （ +0.5pct）、12.3%（+0.03pct）、16.4%（+1.8pct）、19.8%（-3.7pct）；保险杠总成、外饰附件等外饰的营业收入分别为0.9亿、1.8亿，同比分别+112.6%、+202.0%，毛利率分别为31.3%（+10.6pct）、5.3%（-24.2pct）。毛利率方面，受部分产品新产品投产及销量上升等因素影响，使得仪表板总成、顶柜总成、门板总成、保险杠总成毛利率呈现不同程度提高。

　　积极进行基地建设，持续推进国际化战略。（1）在国内基地建设方面，23年公司在常州设立了新泉志和外饰公司和安庆新泉，参股了江苏纬恩复材，通过可转债项目在上海和合肥地区扩充产能。（2）在海外基地建设方面，2023年2月和9月，公司先后召开董事会向墨西哥新泉分别增加投资5,000万美元和9,500万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓北美市场业务。2023年，墨西哥新泉实现营收3.4亿元，较22年上升3.1亿元；2023年9月和11月，公司分别在新加坡和斯洛伐克设立了全资子公司，开拓欧洲市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。

　　积累优质客户资源，拓展新能源汽车市场。公司成立之初以仪表板总成为核心产品，随着技术水平、生产工艺及服务能力的不断提升，公司逐步扩大汽车饰件产品应用范围。目前，公司与吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、长城汽车等乘用车企业均建立了良好的合作关系；同时公司紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，实现了理想汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。2023年前五大客户销售额占营收比例为70.7%（同比+3.3pct）。

　　维持“强烈推荐”投资评级。公司积极布局新能源乘用车领域，产品市占率不断提升，规模效应带来有效的成本，驱动公司营收和利润表现向上。同时公司向墨西哥工厂进行增资，有效扩充海外产能，国内国外市场皆有向上空间。预计公司24-26年归母净利润分别为10.8/13.8/16.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：汽车行业发展不及预期；主要客户集中度过高；原材料价格波动风险；外协定制单元件占比较高带来的管控风险等。