平安证券-电子行业海外科技跟踪系列（十二）：美光FY24Q2业绩超预期，单季度净利润实现转正-240323

　　事项：

　　近日，美光发布截至24年2月29日的FY24Q2财务报告，FY24Q2公司实现营收58.2亿美元，同比+58%，环比+23%，GAAP毛利率达18.5%，Non-GAAP毛利率达20%，GAAP净利润达7.9亿美元，Non-GAAP净利润达4.8亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　经营业绩超指引预期，盈利能力迎来明显改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据美光最新财报，当前行业供需改善带动存储产品价格持续上涨，加上AI推动HBM、DDR5等高端产品需求提升，FY24Q2单季度公司实现营业收入58.2亿美元，同比+58%，环比+23%，优于此前公司业绩指引上限（51-55亿美元）；另外，公司GAAP毛利率达18.5%，Non-GAAP毛利率达20%，GAAP净利润达7.9亿美元，Non-GAAP净利润达4.8亿美元，净利润实现扭亏为盈。展望FY24Q3，公司预计营收将落在64-68亿美元区间，中值同比+76%/环比+13%，GAAP毛利率指引为24%-27%，Non-GAAP毛利率指引为25%-28%。

　　受益于供应减产，存储产品价格持续上涨。分产品来看：1）DRAM：FY24Q2公司DRAM业务实现收入42亿美元，同比+53%，环比+21%，占总营收71%，ASP实现环比双位数增长，而DRAM位元出货量实现环比略增。2）NAND：FY24Q2公司NAND业务实现收入16亿美元，同比+77%，环比+27%，占总营收27%，ASP环比增长超过30%，NAND位元出货量则出现低个位数环比下降。整体来看，公司预计2024年DRAM和NAND的行业供应量将低于市场需求。

　　2024年存储主要应用下游需求有望迎来复苏改善。公司预计不论是数据中心亦或是手机/PC，2024年需求情况均有望迎来改善，其中，数据中心存储库存有望在24H1趋于正常化，手机和PC全年出货量有望迎来同比小幅增长，汽车、工业和其他市场的存储库存情况也接近正常水平。另外，公司预计AI技术的快速发展不仅会刺激终端产品更新换代，同时还会带来终端产品单机存储规格和容量的提升，以AI手机为例，公司预计AI手机DRAM容量相较非AI的旗舰手机有望增长50%-100%。

　　HBM需求持续提升，三大原厂持续加码布局。据TrendForce数据，HBM3e有望于24H2开始逐季放量并逐步成为市场主流，此前HBM供应进展相对落后的美光也将直接通过HBM3e切入市场。美光表示，其HBM3e在FY24Q2已经批量出货并实现收入贡献，其中，公司HBM3e将用于英伟达H200 Tensor Core GPU系统，其他客户平台也在加速验证中。公司预计2024财年HBM产品将给公司带来数亿美元收入。另外，24年公司HBM产品已全部售罄，25年大部分HBM供应也完成分配。

　　投资建议：由于各大原厂采取积极控产措施，叠加AI带来的增量需求，以及以手机为代表的主要应用下游的需求复苏，当前主流存储产品价格出现不同程度的上涨，得益于此，不论是海外头部存储原厂，亦或是国内领先的存储模组厂，近期业绩均呈现逐季改善趋势，考虑到下游需求复苏程度以及头部存储原厂的盈利需求，预计部分原厂仍将继续采取一定程度的产能控制，因此，我们认为存储市场供需情况仍将维持改善态势，预计2024年存储行业将步入新一轮上行周期，相关存储产业链公司的经营业绩将迎来改善修复，建议关注江波龙、澜起科技、北京君正、德明利、朗科科技。

　　风险提示：1）国产化替代不及预期风险：国产化替代是行业主旋律，若落地推进速度放缓，可能对产业链公司业绩拓展带来不利影响；2）下游终端需求复苏不及预期风险：存储赛道长期处于低迷状态，若需求复苏节奏放缓，可能导致行业低位状态难以摆脱；3）国内厂商对先进技术的研发进程不及预期风险：技术先进性是产业链相关标的竞争力的源泉，若其先进技术的创新研发遇到瓶颈，可能导致下游高端市场需求难以满足