东吴证券-同程旅行-0780.HK-2023年报点评：营收利润超预期，受益居民出行旅游高景气-240320

　　事件：2024年3月19日下午，同程旅行发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入118.96亿元，同比+80.7%；归母净利润扭亏为15.54亿元；经调整净利润21.99亿元，同比+240.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 Q4营收利润超预期。单Q4，公司实现收入31.45亿元，同比+109.6%；归母净利润扭亏为5.10亿元；经调整净利润为4.83亿元，同比+1188.3%，Q4业绩超预期。2023Q4毛利率为69.2%，同比下降0.9pct，经调整净利率为15.3%，同比提升12.8pct。Q4营收利润超预期，经调净利率接近疫情前水平，受益于居民出行旅游高景气。

　　交通和住宿业务强劲增长，其他业务成为新增长点。居民长途出行高景气和微信平台流量带动业务量大幅增长，Q4公司机票票量/国内间夜量较2019年同期增长16%+/70%+，国际间夜量完全恢复2019年水平，复苏领先行业。2023Q4交通票务服务/住宿预订/其他业务分别实现收入14.73/8.83/7.89亿元，同比+94.9%/73.2%/235.7%，较2019年同期+24.6%/41.9%/417.1%。2023年11月公司收购同程旅业和海南景区公司呀诺达，包含酒店管理和度假服务的其他收入贡献增量。

　　微信平台助力年付费用户和交易额创新高，探索多场景深耕下沉市场。2023年度付费用户2.35亿，再创历史新高，全年平均月付费用户/交易额为0.41亿人/2415亿元，同比+25.2%/96.8%。以微信为主的多元渠道获取用户流量，深耕下沉市场，来自微信小程序占平均月活用户的80%，居住在非一线城市的注册用户占全部注册用户的87%，微信平台新付费用户中非一线城市占比超73%。

　　拟收购广州旅金科技55.14%股权。2月7日公司发布可能收购意向书，苏州龙悦天程（公司间接全资附属公司）和同程网络（公司并表联属实体）拟以不超过11.5亿元向苏州同程旅金科技收购目标公司广州旅金科技55.14%股权；收购完成后公司将间接持有广州旅金科技68.99%股权，财务业绩并表。该收购将引入金融科技，提升用户支付体验，提供契合旅游产业生态链的金融科技产品、数字化科技解决方案等。

　　盈利预测与投资评级：同程旅行积极运营微信流量实现加速成长，国内出行维持高景气，跨境旅游逐渐恢复，公司营收利润大幅修复。基于业务增长和盈利修复态势，我们上调同程旅行2024/2025年及新增2026年盈利预测，预期2024-2026年归母净利润分别为21.72/28.33/35.40亿元（2024/2025年前值为18.55/24.61亿元），对应PE估值为18/14/11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：出行消费习惯变化，行业竞争加剧等