开源证券-1~2月财政数据点评：基建类支出走强-240321

　　事件：1-2月累计，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国一般公共预算支出43624亿元，同比增长6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全国政府性基金预算收入7149亿元，同比增长2.7%。全国政府性基金预算支出11223亿元，同比下降10.2%。

　　公共财政收入可比增速小幅增长，基建类支出走强

　　减税、基数效应拖累财政收入，多项税收优惠政策延续或优化。1-2月公共财政收入同比下降2.3%，财政部表示若剔除2023年同期中小微企业缓税入库抬高基数、2023年年中出台的部分减税政策翘尾减收等因素影响后，同比增长2.5%左右。1-2月税收收入37820亿元，同比减少4%。税收收入增速下滑环比收窄（2023年12月下降7.8%）。非税收入较2023年12月大幅回升，录得6765亿元，同比增长8.6%。开年经济稳中向好带动公共财政收入增速环比继续改善。各项税种方面，车辆和土地相关税收高增，消费税增速亮眼。2024年车辆购置税、购房等相关税收优惠延续，但优惠程度有一定调整；新增企业购买设备扣除所得税政策。分税种看，1-2月国内增值税收入14958亿元，同比下滑5.3%，或受前期减税政策影响；企业所得税收入与2023年同期基本持平，一是2023年基数较高（增长11.4%），二是或与2024年1月起实行企业购买设备、器具税收优惠政策有关。消费税同比增长14%，除去2023年同期低基数，2024年春节消费也有显著改善。个人所得税收入增速同比下滑16%，主因2024年春节晚于2023年，个人年终奖、分红等收入一般在3月份申报纳税，因此同比读数大幅下滑；出口退税同比下降24%。其他税种方面，车辆购置税和土地相关税收增长亮眼。车辆购置税同比增长30%，主要受新能源车购置税减免幅度减弱影响（2024年1月起免税额不超过3万元）。房产税、城镇土地使用税、土地增值税分别同比增长22%、11%、7%，或反映土地和购房市场相对更加活跃。

　　财政支出保持韧性，中央本级支出增长14%，基建类支出增速大幅提高。1-2月公共财政支出43624亿元，同比增长6.7%（2023年12月为8.3%）。2024年1-2月农林水利、城乡事务、交通运输分别同比增长25%、20%和4%，增速普遍超过2023和2022年同期，或主要由增发国债项目资金落地提供支撑。民生方面的社保就业和教育支出力度保持稳定，同比分别增长4%和8%。开年中央财政发力，后续中央预算内投资或将加大对基建、就业等领域支持力度。

　　1-2月政府性基金收入改善、支出放缓；关注国债资金使用方向

　　前两月政府性基金收入增速转正；支出增速放缓。1-2月全国政府性基金收入7149亿元，累计增速大幅回升至2.7%。其中地方本级政府性基金收入同比增长1.1%，较2023年12月的累计同比-10%显著回升。国有土地出让金收入5625亿元，同比基本持平，较2023年的负增有所改善。2024年财政预算报告中，地方政府性基金收入预算较2023年实际收入接近零增长。1-2月地方政府性基金收入改善，仍需观察后续土地出让收入改善能否持续。

　　1-2月政府性基金支出11223亿元，同比下降10.2%，增速放缓，或指向开年专项债资金使用速度偏慢。3月21日的新闻发布会上国家发改委表示将“调整优化中央预算内投资结构，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围”。后续除专项债之外，超长期特别国债发行后的资金落地使用也将对政府性基金支出形成支撑。

　　财政或年中加力，关注国债资金在重大战略领域的落实情况。我们在《从预算报告看2024年财政发力水平》中指出，2024年财政支出力度温和扩张。以广义可用财力口径，即预算内+预算外资金衡量财政资金支持投资的力度测算，2024年总规模共计约9万亿。但考虑地产调整、地方政府财源缩窄等问题，财政收支平衡或存压力。若实际经济表现与目标有差距，财政也可能在年中继续加力。支出方向上，增发国债和超长期特别国债投向领域均指向重大项目，或对基建形成支撑；民生类支出或也有一定保障。此外，将连续几年发行的超长期特别国债的使用方向值得关注，发改委表示将“聚焦科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食和能源资源安全、人口高质量发展等重点领域。”

　　风险提示：经济超预期下行；政策执行力度不及预期。