广州期货-【每周经济观察】人民币汇率又到关键点位，6月高频数据显示供需或偏弱-240628

　　一周行情回顾：本周海内外处于“数据真空期”，重磅经济及政策信号不多，股债跷跷板效应明显，权益市场情绪偏弱，期债一路高歌再创新高，商品市场分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　二十届三中全会召开时间公布

　　中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。

　　三中全会五年一次，历届成果均剑指改革，为未来5年改革方向指明方向。本次会议主体为全面深化改革、推进中国式现代化，看点在于新质生产力、财税改革等。

　　人民币汇率又到关键点位

　　今年以来，人民币汇率贬值压力再现。至6月28日，美元兑人民币即时汇率上行超7.266，离岸即时汇率超7.29，本周一度突破7.3关键点位。5月至6月26日，人民币对美元即时汇率累计贬值0.3%，离岸即时汇率累计贬值0.4%，与此同时，美元指数累计跌0.6%（先抑后扬），说明并非受美元强弱势单独驱动。

　　人民币对美元汇率主要受中美经济预期差、通胀预期差、利差所决定。从基本面数据看，无论是经济走势及预期差、通胀走势及预期差，均不支持人民币汇率贬值。中美利差拉大背景下，套利行为（降低出口收汇的结汇比例，保留美元资产，或采用掉期卖汇而非即期卖汇）增加，减少了即期汇率市场美元供给，进而对人民币即期汇率产生压力。

　　 2017年5月，中国央行宣布实施“中间价＝收盘价＋一篮子货币汇率变化＋逆周期因子”的三因子定价机制，“逆周期因子”发挥了中间价管理“压舱石”作用，表达了央行的政策态度，因此新机制下的中间价一定程度反映了央行对汇率的“合意区间”。观测在岸人民币即期汇率、离岸人民币即期汇率较中间价的偏离程度，可更客观反应汇率“压力”。自去年下半年人民币对美元汇率破7.2以来，在岸即离岸人民币汇率较中间价持续存在贬值偏离，近日在岸汇率较中间价贬值超2%，离岸汇率较中间价贬值近2.4%，显示汇率压力有所上升。

　　综上所述，基本面支撑及政策工具充足意味着人民币继续大幅贬值超前低的概率不高，但中美货币周期错位意味着中美利差走阔或延续至美联储货币政策转向，在此之前人民币汇率整体承压。

　　从高频数据看6月经济态势

　　生产端：主要工业品开工率分化，6月唐山高炉开工率环比小幅提升，主要钢厂螺纹钢产量环比小幅下降，线材开工率回升，焦化、PTA开工率回升，汽车轮胎开工率同环比持平或回落；基建投资相关开工率环比小幅回落，弱于季节性，或与近期天气等原因相关，关注财政扩张节奏及资金到位情况。

　　需求端：土地市场方面，6月成交规模环比平稳，整体表现平淡但结构分化；商品房销售方面，在517政策刺激带动下，二手房活跃度回升，一手商品房销售情况环比回暖但仍处过去四年同期低位水平；汽车销售方面，汽车打折销售策略延续，新能源乘用车销量增速在5月小幅回暖，但乘用车整体销量在6月转负增长。

　　风险提示

　　地缘政治形势超预期演变；美国经济及美联储货币政策节奏超预期；国内稳增长政策不及预期