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  • 民生证券-周大生-002867-2024年三季报点评:24Q1~Q3自营业务增长良好,渠道扩张持续推进-241031

    日期:2024-10-31 22:36:39 研报出处:民生证券
    股票名称:周大生 股票代码:002867
    研报栏目:公司调研 刘文正,郑紫舟  (PDF) 3 页 603 KB 分享者:zc***m 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事件概述。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1-Q3,实现收入108.89亿元,同比-13.49%,归母净利润为8.55亿元,同比-21.95%,扣非归母净利为8.37亿元,同比-20.55%;其中,24Q3,实现收入26.12亿元,同比-40.91%,归母净利润为2.53亿元,同比28.70%,扣非归母净利为2.52亿元,同比-27.23%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

       24Q1-Q3,自营线下及电商业务逆势增长,受加盟客户补货意愿不足影响,加盟渠道收入有所下滑。受经济环境因素及春节后黄金市场价格快速上涨影响,黄金首饰消费观望情绪浓厚,下游客户补库热情持续下滑,公司在打造丰富产品矩阵的同时,持续加大产品研发和迭代优化,适时调整产品结构,强化广告宣传及市场营销力度,品牌势能持续提升。收入拆分:按业务模式分类,24Q1-Q3,加盟业务收入76.60亿元,同比-19.75%,自营线下收入13.54亿元,同比+9.77%,电商业务收入16.53亿元,同比+5.94%;其中,24Q3,加盟业务收入17.28亿元,同比-51.58%,自营线下收入3.90亿元,同比-3.67%,电商业务收入4.62亿元,同比+14.67%。按产品类别划分,24Q1-Q3,素金类产品收入88.96亿元,同比-15.04%,镶嵌类产品收入5.85亿元,同比-22.46%;其中,24Q3,素金类产品收入19.34亿元,同比-48.29%,镶嵌类产品收入2.13亿元,同比-6.99%。毛利额:24Q1-Q3,实现毛利额22.24亿元,同比-2.3%;24Q3,实现营业毛利额7.17亿元,同比-8.7%。 24Q3,毛利率明显提升&销售费用率同比增长,净利率上行。1)毛利率端:

      24Q1-Q3,毛利率为20.58%,同比+2.36 pct;24Q3,毛利率为27.48%,同比+9.70 pct。2)费用率端:24Q1-Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为7.62%、0.71%、0.08%、0.23%,分别同比+2.68、+0.15、+0.02、+0.24pct; 24Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.29%、0.94%、0.09%、0.28%,同比+6.31、+0.38、+0.03、+0.29 pct。3)净利率端:基于毛利率及费用率情况,24Q1-Q3,净利率为7.89%,同比-0.85 pct;24Q3,净利率为9.67%,同比+1.65 pct。

      渠道扩展持续推进。截至24Q3末,周大生品牌终端门店数量共5235家,其中加盟门店4886家,自营门店349家,终端门店数量较年初净增加129家,其中加盟门店净增加111家,自营门店净增加18家,渠道扩张持续推进。

      投资建议:产品创新与渠道拓展顺利推进,预计2024-2026年公司实现营业收入146.46、165.46、182.62亿元,分别同比-10.1%、+13.0%、+10.4%,归母净利润为11.35、13.23、14.83亿元,分别同比-13.7%、+16.5%、+12.1%,10月31日收盘价对应PE为11/9/8倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:终端需求不及预期、行业竞争加剧、市场推广不及预期等。

      

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